"Mega bullish": ahora los inversores se pelean por bonos argentinos
El sorpresivo y contundente resultado electoral a favor de La Libertad Avanza (LLA) redefine el panorama económico y financiero. Con el riesgo político disipado, los activos argentinos, que descontaban un escenario adverso, se enfrentan a un escenario "mega bullish".
A continuación, las claves de lo que viene para el tipo de cambio, los bonos y la estrategia de inversión según el último informe de ppi.
Tipo de Cambio: Desarme de Coberturas y Fuerte Apreciación del Peso
La antesala electoral disparó un "enorme apetito por dolarización y cobertura cambiaria".
Cobertura Masiva: En los últimos cuatro meses, el sector público (Tesoro y BCRA) otorgó instrumentos de cobertura por aproximadamente US$ 11.900 millones.
Stock Total: Esto llevó el stock total de hedge cambiario a US$ 15.300 millones.
Mecanismos: La cobertura se ofreció vía emisión de bonos y letras dollar-linked (Tesoro) e intervención en futuros (BCRA). Se estima que la autoridad monetaria mantiene una posición short de US$ 7.300 millones en futuros.
El escenario post-electoral:
El resultado constructivo limpia la posición técnica del peso, dice un informe de ppi, lo que se traduce en una fuerte apreciación de la moneda.
El tipo de cambio tiene el camino allanado para operar "muy por debajo del techo de la banda cambiaria", actualmente en $1.494. De hecho, el dólar spot ya reaccionó con una baja de 7,6% ($114) respecto al viernes, cotizando en $1.378.
Este contexto abre una ventana para que el BCRA desarme las coberturas otorgadas (obteniendo ganancias) mientras reconstruye reservas. Si bien el escenario es propicio para levantar los controles de capital remanentes, se estima que el equipo económico evitará cambios en la política cambiaria en el cortísimo plazo.
Catalizadores del Mercado: "Mega Bullish"
Se identifican cuatro catalizadores clave para el optimismo del mercado:
- Nueva Dinámica Política: La probabilidad de un "Pacto Patriótico" con gobernadores y la oposición moderada aumentó significativamente.
- Oposición Fragmentada: La oposición "más dura" atraviesa una profunda fragmentación.
- Respaldo de EE. UU.: Se espera que Estados Unidos mantenga su rol de "reaseguro" al menos hasta 2027.
- Precios Bajos: Los activos estaban "ridículamente bajos" para una sorpresa constructiva de esta magnitud.
Bonos Soberanos: Rally Extraordinario y Curva Normalizada
La deuda soberana en dólares exhibe un "rally extraordinario", con subas en el pre-market de entre 15% y 24%. El precio promedio ponderado de los Globales se disparó a US$ 74,1 (desde los US$ 60,4 del viernes).
Lo más relevante es que la curva de bonos se normalizó y aplanó.
El tramo corto (GD29) opera apenas por encima del 9% de TIR.
Los instrumentos más largos ($35/38/41$) rinden entre 10% y 10,7%.
El riesgo país se acerca rápidamente al umbral de los single digits. Aun así, se estima que Argentina todavía se mantiene unos 180 pbs por encima de la señal "luz verde" (450 pbs) para volver a financiarse en mercados internacionales.
Se considera que el spread de legislación debería volver a los niveles pre-incertidumbre, lo que implica un upside superior en los instrumentos de ley local. En este sentido, el AE38 es considerado el bono con mejor relación riesgo/retorno.
Bonos Corporativos: Hacia la "Compresión LATAM"
En el frente corporativo, se espera que los spreads de crédito vuelvan gradualmente a los mínimos de febrero de 2025, impulsando el tramo largo de la curva.
El notable respaldo a LLA incrementa la probabilidad de que se materialice el escenario de "LATAM Compression". Esto implica que las compañías argentinas comiencen a alinearse con sus pares regionales en términos de valuación y spreads.
Los top picks en este segmento son:
YPF 2047 (YCANO): Por ser el bono más largo (9,6 años de duration) y ofrecer un retorno atractivo (9,1% TNA).
MSU Energy 2030 (RUCDO): Como la mejor opción high-yield (13,3% TNA).
Telecom 2033 (TLCPO): Se retoma una posición larga, dado que la probabilidad de un cambio en el esquema cambiario "se redujo considerablemente". Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar