Javier Milei a "todo o nada" desde este lunes 14: che, ¿y si sale bien?

Este lunes debuta la Fase 3 del programa económico de Javier Milei, con un esquema cambiario de bandas, con menos regulaciones cambiarias, sobre todo para personas humanas y con la novedad de que hay un acuerdo ya firmado con el FMI por US$ 20.000 millones.

A esto se suma que llega el secretario del Tesoro de Estados Undios, Scott Bessent, a Argentina y que su jefe, es decir, Donald Trump, sigue escalando su guerra comercial con Xi Jinping. 

Además, hay elecciones en una de las provincias más importantes de Argentina.

Lo que pase en el mercado este lunes será un resultado del maridaje de todos esos elementos en la coctelera financiera.

¿Y si sale bien?

El "y si sale bien" de X (equivalente al escenario optimista de la consultoría macroeconómica) podría ser:

• Las menores regulaciones son una ganancia inmediata. Es una señal muy positiva para los mercados y los inversores, tanto financieros como reales. Eso ya es todo ganancia. Lo mismo con la flotación, aunque aoctada, del tipo de cambio nominal.
• Que haya una buena recepción de los activos financieros, con los bonos a la cabeza y que también derrama en acciones. Para eso, también será clave que la tensión entre Washington y Pekín baje.
• Que el dólar se estabilice y se acerque al piso de la banda, es decir a la zona de $1.100.
• Que el BCRA pueda abandondar su posición vendedora en el MULC.

Es decir, en el escenario optimista del "y si sale bien", la economía sale con menos regulaciones, con el dólar flotando, sin devaluación (ni expectativas de una) y con compresión de spreads en bonos sobereanos que vuelvan a llevar al riesgo país a la zona de 500 puntos básicos, y bajando.

Día D para el Gobierno de Javier Milei: la visión de Fabio Rodríguez

"La idea original del Gobierno era un service parcial al programa y dejar una corrección más importante para luego de las elecciones. Pretendiendo mantener lo mas posible el esquema cambiario - monetario y el proceso desinflacionario, teniendo ancladas las expectativas", dijo el economista Fabio Rodríguez de M&R Asociados ante El Economista. 

Pero todo cambió. "Una sucesión de errores (autoinfligidos) tanto políticos como económicos (baja del craw al 1%, pésimo manejo de la negociación con el FMI, deriva discursiva del ministro Luis Caputo, etc) aceleraron los tiempos. El deterior del programa se aceleró, y con ello la pérdida de reservas y credibilidad. La crisis global aceleró este proceso. Ahora queman las naves, y con un paquete de dólares más robusto, el FMI exige y consigue algo más de shock: flotación en bandas, pauta de acumulación de reservas y remoción de gran parte del cepo", dice Fabio Rodríguez sobre las últimas semanas. 

En definitiva, dice, "sacar controles e intentar flotar". 

Para ello, claro, se requieren muchos dólares: stocks (que son los del FMI y los organismos internacionaes) y flujos ("se necesitan los del agro sí o sí", dice Rodríguez).

Según el experimentado Rodríguez, los beneficios son la posibilidad de recobrar la confianza, bajar el riesgo país y generar un influjo de capitales. Ademas, dice, "de evitar un choque que era inminente si se persistía bajo un esquema ya agotado".

Los riesgos son: 

• "Puede haber salto del tipo de cambio"
• "Más presión en la inflación (al menos por unos meses) e interrumpcion del proceso desinflacionario que es el puntal político para sostener al presidente en la opinion pública"
• "El timing no es el mejor, dado que esto llega en plena crisis global" 
• "Además, siempre recordar que somos ahorradores en dólares por naturaleza y ahora se abren las compuertas", dice y resume: "Todo un desafío".

Día D para el Gobierno de Javier Milei: la visión de Federico Domínguez

Según el financista Federico Domínguez, habitual columnista de El Economista, el impacto en bonos será "muy positivo y seguramente veamos una fuerte baja del riesgo país y retorno a los mercados hacia fin de año". 

En términos de inflación, dice, "con un BCRA capitalizado y con base monetaria amplia muy respaldada", eso permitirá "reforzar el proceso de baja de la inflación". 

Bajo el nuevo esquema, explica, solo podés emitir pesos contra compra de dólares en el piso de la banda (en el techo contrae).

"La demanda de dinero va a aumentar con la salida del cepo y una economía en crecimiento. Esto te lleva a acelerar la dolarización endógena o a ir al piso de la banda. Más allá de lo que pase el lunes, en el mediano plazo vamos a estar más cerca del piso de la banda que del techo", dijo en diálogo con El Economista.

Día D para el Gobierno de Javier Milei: la visión de Outlier

Esto dijeron desde Outlier, la consultora que capitanean Gabriel Caamaño Gómez y Juan M. Truffa:

• "Creemos que estaremos ante una rueda del lunes con subas considerables en bonos y acciones. No nos queda claro si el equity va a ver subas sostenidas dado que en la previa al acuerdo ya se adelantó a los anuncios (el viernes varios ADRs cerraron con suba de doble dígito)". 
• "Respecto del tipo de cambio y la tasa en pesos, es difícil tratar de estimar donde se pueden ubicar estos valores el lunes". 
• "No descartamos, sin embargo, que pueda generarse una apreciación desde niveles del CCL mientras se da un salto desde donde se encuentra el oficial. Un punto medio entre ambos (que no implica precisamente el medio)". 
• "La tasa en pesos creemos que se va a mantener en terreno positivo real a mediano plazo pero que con este salto podamos volver a tener un período de tasa real negativa".

Día D para el Gobierno de Javier Milei: la visión de 1816

¿Funcionará el plan? "Dependerá de las expectativas", contestan desde 1816.

"Pensamos que al inicio habrá euforia en el mercado (esperamos una baja contundente del riesgo país), que recibirá muy bien el intento oficial por ir a un esquema cambiario de país normal. Luego el éxito o fracaso del programa dependerá de 3 cosas difíciles de predecir", dijeron.

1. Del contexto internacional, en un mundo que hace 10 días está muy convulsionado.
2. De cuánto se acelere la inflación, función del pass through (no es lo mismo si el FX se equilibra en $1.200 que en $1.300) y de la volatilidad del A3500 (el 18-23% de inflación que estima el FMI para 2025 en su Staff Report luce casi imposible, porque requiere un IPC promedio mensual de no más de 1,4% de abril en adelante).
3. De cómo reaccione la población a los números de inflación (¿cuánto del apoyo a Milei, que todavía es alto, como mostramos a la izquierda, era por desinflar rápido? ¿cambiarían mucho las cosas con un par de meses de inflación en la zona de 5%?).

"A TODO O NADA"

"Es un programa 'a todo o nada' porque si sale bien la macro será 'una pinturita' (superávit fiscal + TC flexible) y si sale mal la moneda se debilitará mucho más que con crawl", dijo. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar