22 septiembre de 2025
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La eliminación de las retenciones busca impulsar las liquidaciones de dólares en el período preelectoral, durante el cual el BCRA ha sido el principal vendedor en los últimos días, dado que los exportadores postergaron liquidaciones y los importadores adelantaron compras.
"Esa dinámica se esperaba que continuara, y la medida apunta a la parte exportadora, generando un incentivo para anticipar ventas, por un monto que estimamos podría ubicarse entre US$ 3.000 millones y US$ 6.000 millones. La medida estará vigente por apenas seis semanas, pero estimamos un costo fiscal de 0,2% del PBI, consistente con un adelantamiento de 2-3 meses de exportaciones", dijeron desde Max Capital. Además, incluye un tope de US$ 7.000 millones en exportaciones exentas de retenciones," aunque estimamos que en este período las liquidaciones podrían ubicarse entre US$ 3.000 millones y US$ 6.000 millones", dice el informe.
El objetivo evidente es preservar el ancla cambiaria, es decir, sostener el esquema de bandas y limitar la pérdida de reservas como la semana pasada: fue de US$ 1.110 millones en solo tres días, a costa del ancla fiscal.
- El Presupuesto 2026 fija una meta de superávit primario de 1,5% del PBI para 2025, que ahora podría caer a 1,3%, alejándose aún más de la meta de 1,6% del FMI.
"El Gobierno prioriza así el ancla cambiaria por sobre la fiscal, y creemos que las ventas de dólares, que proyectábamos entre US$ 6.000 millones y US$ 8.000 millones, ahora podrían ubicarse entre US$ 1.000 millones y US$ 4.000 millones hasta las elecciones, desacelerando la sangría o incluso deteniéndola, según el éxito de la medida", dijeron desde Max.
La presión se pospondrá, y en los últimos dos meses del año los ingresos de divisas por exportaciones se desplomarán, ya que se habrán anticipado bajo la reducción de retenciones, generando presión sobre la moneda. "El Gobierno parece confiar en un resultado electoral sólido para contener estas presiones, así como en eventuales ingresos externos", razonan desde Max Capital.
El apoyo de Estados Unidos
Según Max, un apoyo financiero del Tesoro, a través de su ESF, que oscile entre US$ 5.000 millones y US$ 10.000 millones "podría ser factible, aunque las negociaciones seguramente llevarán tiempo".
Según Max, el Tesoro exigirá, como en el caso de México, condiciones que podrían incluir un régimen de libre flotación, "algo que el Gobierno no parece tener en mente, al menos hasta después de las elecciones".
Habrá que esperar las novedades del martes.
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