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Dos saltos cambiarios, fondos árabes y una "rápida" dolarización: el plan de Caputo según la financiera de Ramiro Marra

BMB lanzó lo que serían los primeros pasos de Caputo. ¿Información o suposición? "Están dateados", aseguró un bolsero.

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05 diciembre de 2023

Bull Market Brokers es la compañía financiera de la familia Marra, con Ramiro como cara visible y quien se jacta de ser el "cofundador" de La Libertad Avanza junto a Javier Milei. 

La casa de Bolsa, obviamente muy ligada la gestión económica libertaria, lanzó lo que serían los primeros pasos del plan Caputo. ¿Información o suposición? Las suspicacias indicarían un poco de todo. 

"Están dateados", aseguró un tradicional bolsero, que le dio entidad al paper de la familia Marra.

Allí hablan de cosas muy puntuales. Dicen que podría haber "dos saltos cambiarios": el mercado comienza a trabajar con un salto a $640/650 ($25 por encima del dólar exportación 50/50 entre A3500 y Cable). Pero advierten que habría un segundo salto cambiario en febrero. "Sería salto definitivo de convergencia", apuntan.  

Habría además riesgo de desdoblamiento. "Hay comentarios sugiriendo la intención de desdoblar y atrasar el A3500. Esto sería un riesgo muy alto contractual para el gobierno. Licuaría deuda soberana como Duales, TV24 y toda la deuda corporativa indexada al oficial. Poco probable pero el mercado no está priceando este riesgo", admiten. 

Concretamente, la casa de Bolsa de Marra habla de un riesgo bajo de desdoblamiento. "El BCRA, con reducción sustancial de open interest en ROFEX para diciembre en adelante. Podría ser un salto con desmantelamiento parcial del cepo. Impuesto país podría seguir (poniéndole un piso a la brecha)", afirman. 

caputo
 

Sobre el plan de rescate de Leliqs, Bull Market apuntó: "Indicios fuertes de licitaciones especiales migrando Repo a Letras". Dicen que el repo dejaría de existir (no más pasivos remunerados del BCRA), el patrimonio de los bancos principalmente pasaría a Letras en pesos de corto plazo. "Estas Letras serían de referencia para tasas de corto plazo. Bancos coordinados con Mecon fijarían la tasa a 7-14-24-30 días. La Caución quedaría como único instrumento puro de mercado remunerado privadamente", imagina Bull Market.

La casa de Bolsa advierte que las Leliqs podrían arbitrarse con Letras del Tesoro (BCRA participaría arbitrando curva). "Objetivo de Caputo es eliminar Leliq y pasar todo a curva soberana", asegura.

Para Bull Market, el plan Caputo consistiría en:

  • Trascendidos en los medios sugieren que Caputo tendría un esquema de entre US$ 12.000 y US$ 15.000 millones con fondos soberanos de Medio Oriente (¿saudíes y emiratos?). Que la contraparte podrá ser un swap de letras intransferibles por bonos soberanos de plazo 2-5-7 años. Con cupón más alto que curva actual. ¿Podría haber garantías extras? Relevante FGS y el equity. 
  • ¿Es parecido al Plan Ocampo? Sí, pero con menor ingeniería financiera. Es más sencillo. No hay jurisdicción extranjera como con el FEM (fideicomiso). 
  • A este monto de "sindicado institucional" se sumaría FMI (refinanciación + cash nuevo) por US$ 3.000 millones hasta marzo. 
  • Finalmente cerealeras (trigo, cebada + anticipo de soja), un desembolso de US$ 5.000 millones (pero antes deben definir esquema de DEX). 
  • Total de recaudado por Caputo: (15+3+5) igual a US$ 23.000 millones

  • Con esta magnitud de dólares y habiendo swapeado patrimonio en Leliqs y Notaliqs de los bancos por letras/bonos (50%) estaría cerca de lograr la dolarización al tipo de cambio de mercado ($1.000).
  • El stock de pasivos remunerados: Leliqs ($ 12.500 millones) y repos ($ 13.000 millones). Un total de $ 25.500 millones.
  • Monto total de pasivos remunerados a $1.000: US$ 25.000 millones (pero si repo va a Letras/Bonos queda por dolarizar solo Leliq).
  • Con M0 en 7.000 millones a ($1.000) se puede dolarizar rápido la base. 
  • El sistema quedaría con una sobreoferta de dólares cash (fuerte caída de la tasa en dólares), pero también una fuerte baja de la tasa en pesos (ya no hay un demandante de exceso de pesos y sector privado no podrá compensar con demanda para sostener tasa en pesos). ¿Se derrumba la tasa en pesos y la tasa en dólares? "En febrero podrían mandar una nueva ley de cambio de régimen monetario y cambiario. Para marzo Argentina está en proceso de dolarización/convertibilidad", dicen desde BMB.

Nicolás Posse, Luis "Toto" Caputo y Javier Milei
Nicolás Posse, Luis "Toto" Caputo y Javier Milei

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