Dólar 2025 en Argentina: qué va a pasar
Qué va a pasar con el dólar en Argentina en 2025. Hay una serie de factores que determinarán la suerte del sector externo en los próximos meses. "El debate sobre las divisas por el lado comercial y el financiero tomará aún más temperatura", dicen desde GMA Capital.
Por lo pronto, en octubre el saldo comercial ascendió a US$ 888 millones, acumulando un total de US$ 16.515 millones en los últimos 12 meses. Aunque es casi seguro que la balanza de bienes cerrará 2024 con superávit, el informe de GMA advierte el ritmo de crecimiento se ha desacelerado de manera considerable.
Todo indica que la tendencia al alza en las importaciones persistirá, impulsada por el crecimiento de la actividad económica, la reducción de aranceles y, sobre todo, por la apreciación cambiaria. "Este conjunto de factores configura un escenario de presión sostenida sobre las reservas", dice el informe liderado por Nery Persichini, Head of Research & Strategy de GMA Capital.
La respuesta, por el momento, se encuentra en los dólares financieros. Aunque el sector público no está emitiendo deuda en los mercados, sí se ha beneficiado del incremento en el endeudamiento corporativo y de algunas operaciones concretas de financiamiento.
Mientras tanto, la baja del riesgo país ilusiona a propios y ajenos sobre un retorno a los mercados voluntarios de crédito.
Pero todavía quedan múltiples desafíos.
Dólar 2025 en Argentina: el sector comercial todavía aguanta
La dinámica del comercio exterior mantuvo un saldo favorable en octubre, reflejando que el Gobierno aún se beneficia con entrada de divisas por la cuenta corriente. No obstante, la erosión de este frente plantea un desafío significativo para la administración de cara al próximo año.
En concreto, el mes pasado el saldo comercial ascendió a US$ 888 millones, acumulando un total de US$ 16.515 millones en los últimos 12 meses. Aunque es casi seguro que la balanza comercial cerrará 2024 con superávit, el ritmo de crecimiento se ha desacelerado de manera considerable. Ya no se proyectan los niveles cercanos a los US$ 20.000 millones anuales alcanzados en el pasado. De hecho, si anualizamos las cifras de octubre, la tendencia indica un superávit de US$ 10.000 millones.
En cuanto a las importaciones, alcanzaron US$ 6.128 millones en el mes, el valor más alto del año y la primera variación interanual positiva tras 20 meses de caídas consecutivas. Esto plantea la pregunta: ¿cómo se logró mantener el superávit comercial? La respuesta radica en el buen desempeño de las exportaciones, que alcanzaron US$ 7.016 millones en un mes históricamente desfavorable para el sector agropecuario, logrando además un crecimiento interanual del 30% en el acumulado de 12 meses.
Todo indica que la tendencia al alza en las importaciones persistirá, impulsada por el crecimiento de la actividad económica, la reducción de aranceles y, sobre todo, por la apreciación cambiaria. Este conjunto de factores configura un escenario de presión sostenida sobre las reservas de divisas. En este contexto, el único contrapeso posible sería un desempeño exportador excepcional. "La pregunta es: ¿tenemos con que lograrlo?", dice el informe de GMA.
Dólar 2025 en Argentina: una carrera por la entrada de dólares
La balanza energética registró un saldo positivo de US$ 618 millones en octubre, acumulando US$ 4.467 millones en lo que va del año. Este desempeño representa una mejora de US$ 5.039 millones en comparación con el mismo período del año pasado, cuando el saldo era deficitario. Esta evolución deja una conclusión evidente: sin el aporte del sector energético, hubiera sido un año sin mayores diferencias respecto a períodos anteriores.
¿Es este sector la esperanza para el próximo año? De manera conjunta con una campaña prometedora del sector agropecuario, que según la Bolsa de Comercio de Rosario proyecta exportaciones por al menos US$ 31.250 millones. Las proyecciones de la consultora Economía y Energía indican que el superávit energético alcanzaría un récord de US$ 7.300 millones en 2025, consolidando al sector como un pilar fundamental en el frente externo comercial.
El acumulado de más de US$ 40.000 millones sería una bocanada de aire fresco para el Gobierno en el comercio exterior de bienes. Sin embargo, la sostenibilidad de este escenario podría verse comprometida si no se controlara el nivel de apreciación cambiaria. Este fenómeno plantea riesgos para la cuenta corriente, particularmente en un contexto de creciente salida de dólares desde el sector de servicios.
"Tomando el tipo de cambio real (TCR) como una medida de competitividad, encontramos que es incompatible con un superávit de cuenta corriente el próximo año. La historia ha marcado que el actual nivel de TCR estaría asociado con un déficit de cuenta corriente cercano al 4,5% del PIB, en períodos de crecimiento", dice GMA.
Aunque los sectores energético y agropecuario contribuirán a mitigar la presión, el lado comercial de bienes difícilmente compensará por completo el deterioro de la cuenta corriente. Esto plantea una pregunta crucial: si los dólares no provienen de este frente y ante un calendario de vencimientos exigente, ¿cuál sería la fuente de financiamiento externo en el corto plazo?
Dólar 2025 en Argentina: organismos internacionales y privados al rescate
La respuesta a la pregunta anterior, por el momento, la tienen en los dólares financieros. El ingreso de divisas aún persiste y permitiría financiar una erosión en el resultado de la cuenta corriente en el corto plazo. Aunque el sector público no está emitiendo deuda en los mercados, sí se ha beneficiado del incremento en el endeudamiento corporativo y de algunas operaciones concretas de financiamiento.
Por un lado, gracias al blanqueo de capitales, el stock de depósitos en moneda extranjera se ubica en US$ 33.500 millones y los bancos aún cuentan con capacidad prestable. Es que sólo el 25% de este stock se tradujo en créditos en dólares.
Aún con una salida de depósitos entre US$ 5.000 y US$ 10.000 millones, el ratio entre préstamos y depósitos podría ubicarse en torno al 53% (promedio 2016-2019). Este incremento en el crédito en dólares implicaría una oferta adicional en el mercado de cambios de entre US$ 3.500 y US$ 6.000 millones.
"Asimismo, la colocación de deuda en dólares por parte de empresas sigue firme, tanto en el mercado local como en el internacional. Mientras que en los primeros 9 meses de 2024 vimos colocaciones por US$ 5.000 millones, sólo durante octubre éstas totalizaron US$ 2.570 millones", dice GMA Capital.
"Por otra parte, los organismos internacionales también podrían ser una fuente de financiamiento en moneda dura. Se espera que el alineamiento político entre Javier Milei y Donald Trump facilite las negociaciones con el FMI, quien en un escenario constructivo podría aportar divisas para el levantamiento de los controles cambiarios. Julie Kozack, vocera de la entidad, confirmó que se está evaluando la opción de un nuevo acuerdo", dijeron desde GMA.
Mientras tanto, esta semana se confirmó que el Banco Mundial y el BID ya aprobaron créditos por US$ 3.000 millones pertenecientes a los programas anunciados a fines de octubre (por US$ 8.800 millones). La semana que viene se discutirían los proyectos que permitirían habilitar otros US$ 1.000 millones del total.
Dólar 2025 en Argentina: la soñada vuelta al mapa financiero global
Por otro lado, dada la euforia por los activos argentinos, el Tesoro vislumbra luz al final del túnel en materia de deuda. Es que el rendimiento de los activos hard dollar en los últimos meses acerca al país a la posibilidad de "sondear" los mercados internacionales.
La compresión de rendimientos desde mitad de año ha sido fenomenal. El riesgo país, hoy en torno a 730 puntos, se redujo a la mitad desde julio, y el costo de la deuda a 2035 disminuyó más de 800 puntos básicos. Mientras que en ese entonces Argentina rendía 250 puntos más que Ecuador y 700 más que Pakistán, hoy se encuentra en línea con el segundo y 350 puntos por debajo del primero.
De continuar por este sendero, los rendimientos de la deuda en moneda extranjera podrían ubicarse en un dígito, cercanos a los de El Salvador (8,6%) y Turquía (7,2%). Ambos países lograron salir a los mercados internacionales este año.
- En cuanto a la economía de Centroamérica, logró emitir US$ 3.000 millones desde abril, habiendo colocado US$ 1.000 millones este mes a una tasa fija de 9,65%. La emisión se realizó, principalmente, para operaciones de administración de pasivos, al realizar ofertas de recompra de deuda con lo recaudado.
- Por su parte, la nación que cobija al Mar de Mármara colocó EUR 2.000 millones y US$ 11.250 millones este año, incluyendo US$ 500 millones mediante un banco público. La última emisión se dio esta semana a 6,5% por US$ 2.500 millones.
"Así, Argentina podría aspirar a nuevos fondos mediante colocación de deuda si continuara reduciendo su riesgo. Los dólares para los servicios de la deuda de enero (US$ 4.356 millones) ya están comprados por el Tesoro. Por lo tanto, en caso de retornar a los mercados durante 2025, se buscaría refinanciar los servicios de julio o de enero de 2026", dice GMA.
Dólar 2025 en Argentina: un esfuerzo extra para abatir el riesgo país
¿Estamos cerca de volver al mercado? A pesar de los avances, falta un largo camino. El mundo cambió. Para visualizarlo, remontémonos a abril de 2016, cuando Argentina realizó la emisión de bonos por US$ 16.500 millones (la más grande de su historia), para cancelar la deuda con los holdouts por US$ 9.500 millones. En aquel entonces, el riesgo país promediaba 434 basis points (bps), mientras que la tasa libre de riesgo internacional era de solo 1,79%.
En cambio, hoy el spread soberano es de 757 bps y la tasa de los treasuries a 10 años es de 4,41%. Con todo, hoy el costo de emitir deuda rondaría el 12%, casi el doble que lo que esta simple relación señalaba en abril de 2016. Las diferencias con el presente no podrían ser más grandes.
- Teniendo en cuenta este contexto, para que Argentina pudiera emitir a tasas de 1 dígito en el mercado internacional, el riesgo país debería ser inferior a 550 bps.
- Asimismo, si el target de tasa fuera el costo promedio de los bonos emitidos entre 2016 y 2017, entonces el riesgo país debería ser cercano a 200 bps.