15 enero de 2025
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Después del anuncio de una baja del crawling peg a partir de febrero, la expectativa en el mercado financiero es que el Banco Central acelere una reducción en las tasas de interés. La expectativa es, incluso, que el jueves haya novedades. No sería inusual ya que hay reunión de directorio y el mercado espera que la autoridad monetaria mueva sus fichas. El directorio del Central en diciembre pasado había dispuesto la última reducción de la tasa de política monetaria de 35% a 32% de TNA.
"Aún no se ha anunciado una disminución en la tasa de política monetaria (TPM), que actualmente se encuentra en el 32%. Esta tasa estaría quedando desfasada en términos reales, lo que genera expectativa en el mercado sobre posibles medidas futuras", sostiene Delphos Investment.
Tras el dato de inflación de diciembre, el BCRA ya avisó que reducirá el crawling peg a 1% mensual desde el 2% actual. "Esto, de mantenerse la tasa de referencia del BCRA en pesos, implicaría una tasa en dólares superior al 20%, por lo que creemos que la autoridad monetaria bajará la tasa", afirmó Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.
El economista Roberto Cachanosky fue en la misma línea: "Los que tienen ingresos en dólares se fondean a tasas bajas en dólares, venden dólares en el BCRA al tipo de cambio oficial, descuentan el costo del financiamiento en dólares y el crawling peg y obtienen rendimientos en dólares descomunales. Con la baja del crawling al 1% mensual la ganancia devengada debe estar superando el 20% anual".
Franco apuntó que para volver al nivel de tasa en dólares actual (8,6% tasa efectiva anual, TEA), se requería que la tasa de política monetaria baje a una TNA de 20,2% desde el 32% actual: "Si bien no creemos que la vaya a reducir a ese nivel ahora, sí creemos que podría bajar la tasa a otro nivel, implicando esto una mayor tasa en dólares que la TEA 8,6% mencionada".
Esta tasa implicará, según Grupo SBS, un mayor incentivo a que privados ofrezcan dólares en el MULC, pudiendo generar que el BCRA acelere el ritmo de compras al modificarse la tasa de crawl.
"Dicho esto, el riesgo pasaría por el hecho de que se trata de un esquema de carry trade sujeto a que los agentes económicos sigan creyendo que se puede mantener la apreciación del tipo de cambio real, para lo cual es clave para el gobierno evitar sobresaltos cambiarios que podrían venir por factores exógenos como la debilidad del real brasileño o precios bajos de la soja, así como un aumento en flujos de capitales hacia EEUU de materializarse las presuntas políticas de Trump", explicó Franco.
Los analistas de Portfolio Personal advierten que la idea del equipo económico es profundizar la desinflación al influir en los bienes no regulados (64,3% del IPC) a la par que le devolverá mayor atractivo al spread tasa-crawl. "Recordamos que esto es clave para que se sostenga el carry trade de importadores y exportadores y eso redunde en compras de reservas del BCRA. Ante un ensanchamiento de este spread, vemos espacio para que el BCRA aplique un nuevo recorte en la tasa de política monetaria", sostienen. Y dicen que el mercado ya tiene incorporado en los precios una baja de 300 puntos básicos.
Milagros Gismondi, economista y analista de Cohen Aliados Financieros, dice que una compresión de las tasas de interés reales "podría reavivar la brecha, como sucedió tras el recorte de mayo y, de manera acotada, también con el último recorte a principios de diciembre a 32% de TNA, que reactivó la casi eliminada brecha cambiaria".
Los dólares después del anuncio del BCRA casi no se movieron: el blue bajó 0,8% hasta los $1.225; el CCL subió 0,5% a $1.194 y el MEP sin cambio en $1.160.
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