Por qué ya no alcanza con Bessent para frenar el dólar y qué pasa si el peronismo gana por paliza

A tres ruedas de las elecciones legislativas, el dólar volvió a tensarse y el Banco Central intervino en el mercado cambiario oficial por primera vez desde el 19 de septiembre, vendiendo US$45 millones para evitar que el tipo de cambio rompiera el techo de la banda, ubicado en $1.491,6. La cotización cerró en $1.490,5, luego de operar toda la jornada con presión alcista.

Hasta ahora, el mercado había interpretado que las señales de apoyo de Scott Bessent —principal financista externo del Gobierno— y las intervenciones del Tesoro estadounidense actuaban como contención psicológica. Pero, según los analistas, esa barrera se mostró insuficiente ante la dinámica de cobertura electoral local.

Por qué volvió a intervenir el BCRA

Según Max Capital, la presión cambiaria no se explica por flujos especulativos internacionales, sino por coberturas locales frente al riesgo de un resultado electoral adverso. "Fundamentalmente, parece originarse en la cobertura de posiciones por parte de los argentinos antes de las elecciones, no tanto de carácter especulativo, sino como cobertura frente a escenarios adversos en los que el peronismo gane por amplio margen", señalaron.

Delphos coincidió en el diagnóstico: "Con cuatro ruedas por delante, los vendedores desaparecen y domina el flujo de cobertura. Esto podría derivar en algún overshooting en los próximos días que expanda el nivel de brecha y obligue al Banco Central a vender más reservas".

El rol de Bessent y el efecto "techo psicológico"

Outlier aportó un dato operativo clave: en la rueda mayorista, se habría producido una venta estimada de hasta US$ 350 millones atribuida al Tesoro de EE.UU., que habría actuado como "techo anticipado" unos 50 centavos por debajo del límite de la banda.

Sin embargo, en la rueda MEP sí se alcanzó el techo y el BCRA tuvo que intervenir, vendiendo US$45,5 millones. Los dólares financieros cerraron luego al alza, con el MEP en $1.580 y el CCL en $1.603.

"Es decir, Bessent ya no alcanzó para frenar la cotización sin intervención directa", explican en los mercados.

El mercado llega a las elecciones con una dolarización similar a la de una presidencial

Según Delphos, la demanda de cobertura durante los últimos tres meses alcanzó el 43% del M2, equivalente a unos US$ 23.000 millones al tipo de cambio financiero.

Para absorber esa presión, el sector público desplegó múltiples intervenciones:

• US$ 1.110 millones vendidos por el BCRA en el spot.
• US$ 3.000 millones aportados por el Tesoro argentino.
• US$ 600 millones del Tesoro estadounidense.
• Posición neta vendedora en futuros del BCRA de casi US$ 7.000 millones.
• US$ 2.800 millones colocados en instrumentos dollar-linked.
• US$ 7.000 millones canjeados de otros bonos, de los cuales se habrían vendido unos US$ 4.000 millones.

¿Se sostienen las bandas cambiarias después del domingo?

Max Capital plantea que el esquema podrá mantenerse "solo bajo un resultado electoral neutro o favorable al oficialismo, es decir, si la elección resulta pareja o favorable a La Libertad Avanza". En cambio, advierten: "Si LLA pierde frente al peronismo por un amplio margen, poniendo en duda la continuidad del Gobierno más allá de 2027, las autoridades probablemente deberán revisar el régimen cambiario".

Delphos agrega que un resultado "razonable" podría provocar una apreciación del peso desde el lunes por el alto nivel de dolarización actual.

Futuros y renta fija: señales mixtas

El mercado de futuros mostró caída del interés abierto, con tasas bajas e incluso negativas en algunos momentos, reflejando el ancla de la banda cambiaria hacia fin de mes. En renta fija, la curva en pesos mostró demanda, con subas de hasta 2,5% en los bonos CER largos, mientras que los bonos en dólares corrigieron tras las subas previas al anuncio de recompra de deuda.

Un lunes decisivo

Con tres ruedas por delante, el escenario cambia segundo a segundo. La intensidad de la intervención oficial será observada de cerca, al igual que las cotizaciones financieras y el comportamiento de los futuros.

Lo que ocurra el lunes dependerá, según los analistas, de la magnitud del resultado electoral: si es "razonablemente favorable o ajustado", podría darse una corrección cambiaria a la baja por desarme de cobertura. Pero si el peronismo logra una victoria amplia, el mercado podría exigir una redefinición del régimen cambiario vigente.

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