El precio del dólar del futuro depende de la batalla entre flotadores libres y la banda de las bandas
En su informe semanal, desde Invecq analizaron qué puede pasar con el dólar hacia adelante.
A continuación, los puntos más importantes del informe de la consultora que capitanean Esteban Domecq, Matías Surt y Santiago Bulat:
Hacia adelante, la atención estará puesta nuevamente en la evolución del mercado cambiario y, en particular, en la capacidad del Gobierno para sostener el actual esquema de bandas.
La intención oficial es mantenerlo —el propio Milei ratificó que continuaría vigente hasta 2027—, aunque su poder de referencia se fue desdibujando: el tipo de cambio (TC) se mantiene cerca del techo desde agosto, aun después de la contundente victoria electoral.
Entonces, el interrogante es doble: si podrá sostenerse y si esto, en última instancia, es lo más sano para la economía:
En el corto plazo, la fuerte compresión del riesgo país —de 1.100/1.200 a 650/700 puntos— otorga cierto margen para continuar con el esquema actual. Si el Gobierno muestra señales políticas positivas y el BCRA empieza a recomponer reservas, el indicador podría ceder aún más. En ese escenario, la recuperación del acceso al financiamiento externo daría tiempo adicional al equipo económico, al brindar una mayor oferta de divisas.
Sin embargo, sin ingreso de capitales privados del exterior, el frente cambiario podría volver a tensionarse.
Algunos componentes de la demanda de divisas seguirán siendo significativos con este nivel de tipo de cambio real (TCR).
Entre ellos, el atesoramiento de personas humanas, que promedió unos US$ 3.500 millones en meses "normales" (mayo y agosto).
Aun cuando esa cifra podría moderarse —más aún si entran capitales, se reanclan expectativas y los agentes deciden morigerar la dolarización de carteras—, sigue siendo relevante.
Conviene recordar, además, que las empresas aún no pueden acceder al mercado para ahorro: desde la reinstauración del "cepo" a fines de 2019, este segmento muestra saldo neto positivo (venden más de lo que compran). ¿Se eliminará dicha restricción? En los períodos 2017-2019 y 2006-2011, el balance fue negativo en US$ 9.500 millones y US$ 7.000 millones anuales (a precios actuales), respectivamente.
Tampoco debe menospreciarse la demanda por turismo: aunque los montos son menores —y en parte se superponen con la compra por atesoramiento—, en los últimos tres meses salieron casi US$ 2.000 millones por esta vía.
A esto se suma que el adelantamiento de la liquidación del agro reducirá la oferta de divisas en el corto plazo. En octubre ya se evidenció: el promedio diario de venta cayó de US$ 323 millones en septiembre (vs. US$ 116 millones promedio histórico 2003-2023) a US$ 51 millones (vs. US$93 millones).
En el mediano plazo, incluso suponiendo que el Gobierno acceda a los mercados a comienzos de 2026 y logre sostener el esquema, consideramos que el nivel actual del TCR no luce sostenible.
Esto obedece a: i) las reformas estructurales aún no se han implementado —y, aun cuando se hagan, su efecto demorará en materializarse—; ii) la evolución esperada de la Cuenta Corriente —con aportes relevantes de Vaca Muerta y la minería, pero insuficientes por sí solos—; iii) la potencial dolarización por ahorro de personas humanas y empresas; iv) el creciente perfil de vencimientos en moneda extranjera; y v) la necesidad de recomponer las reservas del BCRA.
La buena noticia es que el TCR ya tuvo un ajuste significativo en 2025 (+25%), por lo que no sería necesaria una corrección abrupta.
Asimismo, resulta válido preguntarse la conveniencia de mantener sin cambios el esquema actual, en un contexto donde el dólar se ubica desde agosto, en promedio, a menos de 6% del techo de la banda —esta semana a 3%—.
Surge entonces la duda: ¿puede el BCRA acumular reservas si el TC no desciende? ¿Qué incentivos tendrían los privados para vender divisas si el propio Banco Central/Tesoro podría intervenir comprando, impulsando el precio al alza y viéndose luego obligado a vender nuevamente en el techo? Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar