Bonte 2030: cómo impactará en las reservas y en lo monetario, según una importante ALyC de la City

El Gobierno se apresta a emitir el Bonte 2030, el bono a tasa fija con vencimiento en mayo 2030 para inversores internacionales, el cual se podrá suscribir directamente con dólares y tendrá un monto máximo de emisión de US$ 1.000 millones. La emisión de este nuevo Bonte tendrá tanto un impacto en reservas como monetario.

Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), en cuanto a las reservas, el BCRA necesita acumular casi US$ 5.000 millones antes del 13 de junio para cumplir la meta de reservas del segundo trimestre. Este cálculo considera los desembolsos netos de organismos internacionales esperados para este período, el REPO con bancos internacionales por US$ 2.000 millones, los pagos de BOPREAL a realizarse a fin de mayo y los ajustadores que contempla la metodología del EFF para el financiamiento privado y de organismos multilaterales. 

"Cabe recordar que el acuerdo estipula que los primeros US$ 1.500 millones de financiamiento privado no contabilizan para las reservas netas bajo la metodología del EFF. Por ende, la emisión del Bonte sólo aumentará las reservas si efectivamente se consigue el repo por US$ 2.000 millones",  dice PPI. 

En tal caso (escenario base del equipo económico según lo expuesto en el anuncio del acuerdo con el FMI), las reservas netas mejorarían como máximo US$ 1.000 millones, por lo que el BCRA tendría que acumular alrededor de US$ 4.000 millones en tres semanas. "Si bien está programada una licitación del Tesoro para el 13/06, en la que podría ofrecerse un Bonte que se suscriba con dólares, se liquidará el 18/06. Por lo tanto, su impacto positivo en reservas no se tendrá en cuenta para la meta del segundo trimestre", apunta.

• Por su parte, la medición más clásica de reservas netas y la liquidez del BCRA aumentarán como máximo en US$ 1.000 millones por la emisión del Bonte, según PPI. Así, las reservas netas menos "ácidas", que no consideran como pasivo de corto plazo los depósitos del Tesoro en dólares en el BCRA por US$ 2.907 millones y las obligaciones de Bopreal a 12 meses vista por US$ 2.374 millones, treparían de un estimado de US$ 4.719 millones al 22/05 a US$ 5.719 millones como mucho. 

Dice la ALyC que la liquidez del BCRA mejoraría como máximo en US$ 1.000 millones de US$ 15.895 millones a US$ 16.895 millones. Sin embargo, las reservas netas más "ácidas", que contemplan como pasivos de corto plazo las dos excepciones mencionadas anteriormente, permanecerán sin cambios en un estimado de -US$ 534 millones al 22/05. La razón detrás de esto es que el activo (reservas brutas) y el pasivo (depósitos del Tesoro en el BCRA) subirían en la misma magnitud, apunta PPI. 

Respecto al impacto monetario, el equipo económico anticipó que el rolleo será como mucho de 100%. Dado que los vencimientos son en su totalidad en pesos y se suscribirá el Bonte 2030 con dólares por US$ 1.000 millones como máximo (equivalente a aproximadamente $1,14 billones), los pesos para afrontar parte de los pagos del Tesoro saldrán de su cuenta corriente en el BCRA ($13,37 billones al 22/05). 

"Dicho esto, la base monetaria ($32,89 billones) se expandiría cerca de $1,14 billones de adjudicar la totalidad del nuevo BONTE, hasta que eventualmente los bancos coloquen su excedente de pesos en LEFI. En otras palabras, la expansión monetaria final podría ser parcial, dependiendo de cuánto aumente el stock de LEFI de los bancos", señaló. 

En cambio, la base monetaria amplia ($58,26 billones), que es la suma de la base monetaria (BM), el stock de LEFI en manos del sistema financiero y los depósitos del Tesoro en el BCRA, permanecerá sin cambios, ya que el aumento de BM se compensará con una caída de igual magnitud en los depósitos del Tesoro. 

"Respecto a los agregados monetarios, dependiendo del tipo de depósito al que se vuelquen los pesos excedentes del sector privado no financiero, crecerá el M2 ($59,72 billones) o el M3 privado ($102,89 billones). Por último, el M4 privado, que contempla las tenencias del sector privado no financiero en bonos del Tesoro, permanecerá en el mismo nivel, pero se volverá más líquido", explica PPI.  Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar