Oleoductos del Valle (Oldelval) lanzó una nueva Obligación Negociable (ON) Clase 5 por hasta U$S 50 millones (ampliables a U$S 100 millones), en dólares MEP, a 36 meses de plazo (2028), con pago de intereses semestral y amortización bullet (pago único al vencimiento).
El objetivo principal de esta emisión es cubrir necesidades de corto plazo derivadas de la finalización de "Duplicar Plus", un ambicioso proyecto de U$S1.400 millones que duplicó la capacidad de transporte del oleoducto entre Allen (Río Negro) y Puerto Rosales (Buenos Aires), según informó el grupo financiero Adcap.
Desde su puesta en marcha en abril de este año, Oldelval transporta hasta 86.000 m³ diarios de crudo, lo que representa 2,4 veces más que su capacidad anterior.
La obra ya está operativa desde marzo y permite evacuar hasta 50.000 m³/día, 2,4 veces más que antes. Aunque Oldelval ya genera ingresos por el aumento de capacidad (desde marzo), tiene vencimientos cercanos de pagarés bursátiles, y gastos relacionados al Duplicar Plus, para eso necesita fondos de corto plazo.
Con ingresos proyectados por más de U$S 400 millones anuales y márgenes de EBITDA del 35%-40%, Oldelval espera duplicar su resultado operativo desde U$S 72 millones (2024) con los ingresos del Duplicar.
Aunque el proyecto ya está generando ingresos, estimados en más de U$S 400 millones anuales, la empresa enfrenta vencimientos por aproximadamente U$S 65 millones durante 2025 y necesita reforzar su liquidez.
A marzo, la deuda financiera total alcanzaba los U$S 383 millones, y sumando compromisos con clientes, la deuda ajustada superaba los U$S 1.470 millones, aunque en su mayoría con vencimientos a largo plazo (hasta 2037).
Según la consultora FIX SCR, que confirmó la calificación de la compañía y asignó nota para esta nueva ON, Oldelval mantiene una sólida posición como operador midstream con ingresos dolarizados, contratos de largo plazo y una estructura accionaria sólida. Entre sus socios se encuentran empresas como YPF, Pluspetrol, Tecpetrol y Pampa Energía, todos con calificación triple A.
La calificadora destacó el bajo riesgo de demanda y contraparte de Oldelval, que transporta más del 65% del petróleo producido en la cuenca Neuquina -la principal del país- y que opera bajo un esquema tarifario en dólares regulado por la Secretaría de Energía.
La rentabilidad también acompaña: los márgenes EBITDA de la compañía se ubican históricamente entre el 35% y el 50%. En 2024, la firma registró ventas por U$S 200 millones y un EBITDA de U$S 70 millones, cifra que se espera duplicar en los próximos años gracias a los mayores volúmenes transportados tras la expansión.
Oldelval ya proyecta una nueva expansión: Duplicar Norte, una inversión estimada en U$S 500 millones que permitiría seguir incrementando su capacidad. FIX anticipa que, al igual que en Duplicar Plus, parte de este CAPEX será financiado a través de contratos de venta en firme con los cargadores.
La continuidad del crecimiento dependerá, sin embargo, del acceso a financiamiento, la estabilidad regulatoria y la vigencia de los contratos actuales. Cambios adversos en estos factores podrían impactar la calificación de la compañía.
Oldelval opera la concesión troncal de transporte que conecta la Cuenca Neuquina con las principales refinerías y terminales portuarias del país. A partir de abril de 2025, transporta más del 70% del crudo producido en la región, lo que lo convierte en un actor estratégico para el desarrollo energético argentino y para las exportaciones.
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