Acción de VISTA: este experto explica por qué se puede disparar a US$ 84

Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y el precio objetivo de US$ 84,00 por ADR para Vista Energy (VIST) tras la adquisición de Petronas E&P Argentina (PEPASA), que tiene un interés del 50% sobre la explotación del bloque La Amarga Chica (LACh), un activo adyacente y de alta calidad en Vaca Muerta operado por YPF. La transacción es altamente generadora de valor, ya que agrega 47% a la producción de Vista, mejora el flujo de caja libre, expande la capacidad de evacuación en 56.000 barriles diarios y asegura una superficie premium con sólidos márgenes de EBITDA, lo que se traduce en una estimación de creación de valor de aproximadamente US$ 8,5 por acción (calculado desde el precio del 15 de abril). 

Resumen del acuerdo. El acuerdo está valuado en aproximadamente US$ 1.450 millones, financiado a través de una combinación de: 

• US$ 900 millones en efectivo inicial (US$ 600 millones en efectivo y US$ 300 millones mediante un préstamo a 4 años).
• US$ 300 millones en pagos diferidos (a desembolsar en 2029 y 2030; valor descontado de aproximadamente US$ 250 millones al 4,3% o US$ 140 millones a una tasa del 12%).
• 7,3 millones de ADS emitidas (7,4% de dilución), valuadas en ~US$ 295 millones con base en el precio previo al anuncio de US$ 40,38/acción, sujetas a restricciones de lock-up, con el 50% de las acciones transferibles en octubre de 2025 y el resto en abril de 2026.

Fundamentación del acuerdo. El campo LACh es adyacente al bloque insignia de Vista, Bajada del Palo Oeste (BPO), y comparte características geológicas similares, incluyendo roca de calidad premium y costos operativos incluso más bajos, de 4,1 US$/BOE. Con más de 120 pozos en producción, LACh añade aproximadamente 40 kboe/d al portafolio de Vista—equivalente a un aumento de 47% en la producción del 4T24, llevando los volúmenes pro forma del 4T24 a 125 kboe/d. 

Valuación. La transacción implica un múltiplo EV/EBITDA 2024 de apenas 2,2x basado en el EBITDA ajustado de LACh de US$ 667 millones. Incluso bajo un supuesto de EBITDA normalizado de US$ 600 millones (reflejando una posible baja en el precio del petróleo en 2025), la valoración sigue siendo altamente atractiva—especialmente al compararla con el múltiplo estimado de Vista para 2025 de aproximadamente 3,9x. Estimando el valor justo de LACh en US$ 2.340 millones (3,9x sobre USD 600 millones de EBITDA normalizado), y descontando el costo del acuerdo de US$ 1.450 millones, se implica una creación de valor conservadora de US$ 890 millones, o aproximadamente US$ 8,5/acción. 

Capacidad de evacuación adicional. El activo aporta 57 kbbl/d adicionales de capacidad de evacuación midstream—una ventaja importante mientras la producción se incrementa. Estas instalaciones no son exclusivas de LACh, y pueden también respaldar operaciones en BPO, mejorando la flexibilidad operativa de Vista.

200 pozos añadidos al inventario y sinergias operativas relevantes. Vista mejoró su portafolio con pozos listos para perforar en su núcleo operativo, y la proximidad geográfica podría traducirse en sinergias importantes como mayor utilización de instalaciones de tratamiento, optimización de pozos en los límites entre bloques y mejoras en el diseño de pozos, reduciendo potencialmente costos y Capex. 

Mayor escala como operador de bajo costo y alta rentabilidad. El acuerdo incrementa la producción mientras preserva la estructura de bajo costo de Vista, mejorando la resiliencia y flexibilidad del flujo de caja libre—clave en un entorno de precios de petróleo más bajos. Además, el 20% de las exportaciones de crudo de LACh están exentas del impuesto del 8% a la exportación bajo el régimen de promoción de inversiones, lo que mejora aún más los precios realizados por Vista. 

Perspectiva de flujo de caja. Vista comenzó 2025 con una sólida posición de caja (US$ 750 millones) para respaldar su agresivo programa de Capex, a pesar de anticipar flujo de caja libre negativo. Sin embargo, la adquisición ha reducido significativamente esa liquidez. Creemos que Vista podría considerar obtener entre USD 200-400 millones a través de los mercados de capitales o ajustar su ritmo de inversión.
 

Tesis de Inversión 

Vista Energy redujo significativamente su lifting cost y está estratégicamente posicionada para el crecimiento gracias a sus operaciones eficientes en costos, su sólida salud financiera y un fuerte enfoque en los mercados de exportación. Posee un área sin riesgos y lista para explotar en Vaca Muerta, donde la productividad de sus pozos de petróleo no convencional se encuentra entre las mejores de la Cuenca Neuquina y compite con pozos de otras cuencas a nivel mundial. Además, aseguró capacidad de midstream para respaldar su ambicioso plan de crecimiento.

 

El artículo original de Cattaruzzi fue publicado con el título "Vista Energy (VIST). Acuerdo con Petronas: Generador de valor, escalando producción con activos de alta calidad y bajo costo". Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar