2 julio de 2025
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El economista jefe de PwC Argentina, José María Segura, trazó un diagnóstico alentador pero realista del panorama económico al cierre del primer semestre de 2025.
En un análisis técnico con fuerte tono propositivo, destacó avances clave del programa económico y subrayó los desafíos que aún persisten en el horizonte inmediato.
"El primer semestre de 2025 muestra señales positivas que validan el rumbo de las reformas implementadas", afirmó Segura, señalando especialmente la liberalización —aun parcial— del mercado cambiario, que logró mantener al tipo de cambio dentro de la banda de flotación "en niveles intermedios", apuntalado por una liquidación récord del sector agroexportador.
Según Segura, la decisión del Banco Central de no intervenir hasta que el tipo de cambio toque el piso de la banda "refleja la apuesta por la consolidación del nuevo esquema", en línea con una política fiscal "disciplinada" que sigue superando las metas pactadas con el FMI. Esta combinación, explicó, permite sostener una política monetaria contractiva "consistente con el objetivo primario de reducción de la inflación".
Reservas y crítica fiscal
Uno de los focos del análisis de Segura fue la estrategia para acumular reservas, que combina emisiones en pesos con colocaciones en dólares por parte de la Tesorería y un nuevo acuerdo de REPO por parte del BCRA. Si bien la medida fue criticada por su costo fiscal, el economista defendió su lógica:
"La compra de reservas por parte del BCRA dentro de la banda debe hacerse con emisión de pesos. Esa emisión es una forma de deuda. Si no tiene su correlato en una mayor demanda de dinero, genera presión sobre el tipo de cambio y la inflación", explicó. "No hay que engañarse: mayor inflación no significa menor costo fiscal para la sociedad".
Volatilidad de corto plazo y elecciones
Segura alertó sobre una posible mayor volatilidad en el mercado cambiario durante el invierno, motivada por factores estacionales, el pago de aguinaldos y el clima electoral. Aun así, destacó que el Gobierno cuenta con herramientas para contrarrestarla.
"Tanto el BCRA como la Tesorería pueden reducir la oferta monetaria ante movimientos abruptos en la demanda de dinero. Esta capacidad, sumada a intervenciones puntuales en el mercado de futuros, da margen para contener el tipo de cambio dentro de la banda", aseguró Segura, de una de las Big Four del mundo de la comsultoría.
Y agregó que, de ratificarse el rumbo en las elecciones de medio término, se podría "consolidar un esquema cambiario que presente una menor tensión".
Minería, energía e inversión externa
En cuanto al frente externo, Segura destacó el dinamismo de los sectores de minería y energía, "vectores estratégicos del futuro exportador", y valoró las primeras señales de reactivación de la inversión extranjera directa.
"Aunque aún por debajo de su potencial, la inversión comienza a responder a las reformas implementadas y a la mayor previsibilidad macroeconómica", dijo. Mencionó como ejemplo las recientes flexibilizaciones cambiarias para el giro de utilidades de 2025, "pasos en la dirección correcta" que deberían complementarse, tras las elecciones, con "cambios en los regímenes tributario, laboral y previsional".
Productividad, tipo de cambio y reformas
El economista también advirtió que, si bien las condiciones están mejorando, muchas actividades productivas aún necesitan ajustes para volverse sostenibles en un contexto de tipo de cambio más apreciado:
- "Los sectores que pueden ser viables con menores costos deben ganar productividad, y eso exige reformas profundas", sostuvo.
Un futuro posible, pero no garantizado
Finalmente, Segura planteó una visión optimista pero con fuertes condicionalidades: "El horizonte de mediano plazo presenta oportunidades significativas, aunque su materialización dependerá de la consistencia en la implementación de las reformas estructurales y el mantenimiento de la disciplina fiscal".
Y concluyó con una frase que sintetiza el momento actual de la economía argentina: "Los cimientos para un crecimiento más sostenible están siendo establecidos, pero el camino por recorrer aún es sinuoso y demanda esfuerzos considerables".
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