"LATAM Rally": se alinearon 4 planetas y los activos latinoamericanos podrían subir mucho
Para que los activos latinoamericanos sobresalgan, y se generen rallies importantes, se deben dar una serie de condiciones, varias de ellas relacionadas.
Según un informe de Delphos, son 4 los "planetas" que se deben alinear para que el rally tenga combustible.
- Tasas de interés de Estados Unidos sin subas significativas, tanto cortas como largas
- Un dólar relativamente débil o depreciándose
- Actividad global en expansión
- Materias primas al alza
La sensibilidad de los activos financieros latinoamericanos a estos "planetas" deviene de que se trata de una región de economías "periféricas", y con alta dependencia de las materias primas.
Los 4 planetas
Las tasas de interés cortas hoy tienen en precios una baja y media por parte de la Fed durante 2025. Al momento del último dot-plot, el mercado descontaba dos bajas. "Desde las dinámicas de inflación y actividad, que la Fed recorte sólo una vez estaría asociado con que la primera no baje, y que la segunda se mantenga bien firme. Por nuestra parte, vemos bastante probable que la inflación baje y, creemos que hay un optimismo importante respecto de la actividad, lo que por sí mismo abre espacio para una reversión relativa negativa (aunque no la hace inevitable)", dicen desde Delphos.
Por supuesto, podrían tener un impacto significativo sobre la macro y los activos financieros las políticas de la nueva administración Trump en el ámbito fiscal, particularmente en el impositivo, en el comercio internacional, y en el de las políticas energéticas, entre otros.
La inflación hoy cuenta con una base de comparación "fácil", por lo que no requerirán datos muy bajos para que se reduzca la inflación interanual.
El viernes pasado se conocieron los datos de empleo, con una generación de empleos privados de 143.000 en el mes, por debajo de lo esperado, pero donde las revisiones a los datos históricos fueron mejores de lo esperado. A su vez, el desempleo se redujo a 4%.
Pero en el corto plazo, sobre los movimientos de las tasas suelen pesar más los cambios en la inflación que en el crecimiento y el empleo (si no hay recesión). La inflación breakeven se ubica en 3% (con inflación IPC corriendo al 2,9%, núcleo al 3,2%). Es la inflación breakeven más alta desde que la Fed comenzó su proceso de suba de tasas, y es una zona que ha sido techo desde entonces. Y a la par, si bien la tasa real es la más baja desde mediados de 2022, sigue siendo una tasa elevada en términos históricos. "Todo esto nos da un sesgo bajista a la tasa de interés corta", ratifica Delphos.
Por su parte, las tasas de interés largas suelen ser menos afectadas por el ciclo de inflación de corto plazo y las decisiones de la Fed. Estas iniciaron un proceso de suba a medida que aumentaban las chances de Trump de acceder a la presidencia, el que continuó luego de un traspié a poco de su victoria. Hoy las tasas de largo se encuentran a niveles similares a los vigentes en las elecciones, de la mano de mayor racionalidad a la prevista.
Además, Scott Bessent, el secretario del Tesoro, dijo esta semana que apunta a mantener la política actual de emisión de títulos (enfocada en la parte corta de la curva) lo que habilita una mayor descompresión.
Por otro lado, las monedas de los países desarrollados tienden a moverse por diferenciales de tasas. Con la fuerte suba de tasas, el dólar se apreció. La reversión de dicho proceso habilito una depreciación del DXY. La no aplicación de tarifas también tiene un efecto en este sentido, pues un mecanismo para enfrentarlas es justamente la devaluación de la moneda frente al dólar.
"Hacia adelante, vemos que las tarifas parecen un mecanismo de negociación (como pasó en Colombia, México y Canadá), y no algo fijo (China, por ahora, no devaluó su moneda como hizo en 2018, sino que impuso tarifas a productos estadounidenses)", dice el reporte de Delphos.
Con respecto a los diferenciales de tasas, dicen que Japón será el que continúe liderando la depreciación del dólar. El BoJ subió su tasa de referencia hace 2 semanas. Y esta semana se conocieron sus datos de inflación, por encima de los esperados y marcando el mayor ritmo interanual de inflación de los últimos 16 meses. Japón va a contramano de varios países del mundo.
En cuanto a la actividad global, el 2024 cerró con el excepcionalismo estadounidense en boca de todos. Mientras que Estados Unidos crecía con fuerza, el resto del mundo estaba en duda, con la economía china en un ajuste que no termina, a pesar de los estímulos, y varios otros países sin encontrar el norte. Esto parece estar cambiando, el PMI manufacturero global dio 50,1 en enero, valor de expansión, por primera vez en siete meses. La recuperación de la manufactura global se debió principalmente a las mejoras evidenciadas en Asia emergente ex China, que alcanzó valores superiores a 55.
A su vez, "una actividad global pujante demanda más materias primas", dice el reporte.
A pesar de que las agrícolas con las que estamos más familiarizados (soja y trigo) se encuentran lejos de máximos, otras agrícolas si lo cotizan a buenos precios (cacao, café, azúcar y ganado). Los commodities energéticos también cotizan a buenos precios, así como los mineros (en particular el cobre).
Todas estas cuestiones nos hacen pensar que los activos latinoamericanos tienen un viento de cola que pueden traducirse en buenos rendimientos financieros. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar