"Podría perforar el 1%": la inflación sorprende y ya sueñan con "cero-coma"

El Gobierno está bajando la inflación a paso firme. La desinflación continúa y se profundiza. Y se hace, además, en un contexto en el que no se incuba inflación reprimida. Javier Milei dice que es bilardista y, a la hora de jugar contra la inflación, bajarla es lo único que importa. Sucesivos gobiernos han intentado teorizarla y explicarla de maneras distintas, pero lo único importante es ganarle. Como sea.

No es el fin de los problemas económicos, pero es un buen comienzo para una programación macroeconómica más sana. Inflación baja y estable es una condición necesaria, pero no suficiente, para una tendencia macroeconómica más sana.

El Gobierno logró bajar la inflación a 1,5%. En mayo, la variación de los precios minoristas fue la más baja desde el mismo mes de 2020, en plena pandemia.

Así, la inflación acumula 13,3% en el año y 43,5% a nivel interanual.

¿Y cómo sigue la cosa? Los optimistas ahora toman la delantera y se animan a soñar. En X, Lucas Llach recordó: "Ojo que en el '91 el primer uno-coma fue en agosto y el primer cero-coma en noviembre. Difícil, pero no vaya a ser... Las estabilizaciones cambiarias (y esta lo es) tienen ese no sé qué".

Los privados

• SBS

"Mirando hacia junio, los datos de alta frecuencia que monitoreamos siguen apuntando a que, al menos en la primera semana del mes, el ritmo de la inflación general habría cedido en el margen, con la núcleo estable. Si bien están previstos algunos aumentos en regulados consideramos que, salvo una situación de marcado deterioro de expectativas cambiarias y/o una fuerte suba en las cotizaciones de los diversos FX (ambas cuestiones que hoy lucen improbables de corto plazo), la inflación de junio podría volver a mostrar una desaceleración mensual". 

"Pensando en la dinámica para el resto del año, sostenemos que el plano cambiario y el anclaje de expectativas seguirán jugando un rol preponderante en cuanto a qué tan factible es retomar una tendencia sostenida a la desinflación. Una vez más, reiteramos que el sendero hacia menores niveles podría ser zig-zagueante. Respecto a expectativas, estas se mantienen ancladas, evidenciado esto en el diferencial de tasas entre la curva tasa fija en pesos y los futuros de dólares, pero también en la inflación implícita entre curvas tasa fija en pesos y CER, con un sendero decreciente en el que está implícito también que el mercado no espera cimbronazos cambiarios hacia adelante", añaden. 

No obstante ello, dicen que "deberá seguirse bien de cerca el plano cambiario," por las presiones que eventualmente podrían surgir por ese frente. 

"La apreciación del TCR impulsó salidas de USD, tanto vía importaciones devengadas, servicios, pagos con tarjeta en USD al exterior, turismo, entre otros. Ahora, ya cerrando la cosecha gruesa, esperamos a ver cómo es la dinámica de los flujos para evaluar posibles presiones cambiarias. Con los anuncios de esta semana, queda claro que el gobierno apunta a una recomposición de las reservas vía Tesoro, ya sea por colocaciones de deuda, privatizaciones o compras del propio Tesoro dentro de la banda cambiaria, con pesos originados en el superávit fiscal primario. De darse una dinámica positiva en esas vías de acumulación de dólares, el plano cambiario no debería mostrar tensiones, y las expectativas deberían mantenerse ancladas. Dicho esto, recordamos que nos hallamos en un año electoral en el que típicamente se incrementa la demanda de dólares de cara al evento, por lo que deberemos seguir esa cuestión de cerca". 

Según SBS, "mantener disciplina fiscal-monetaria hacia adelante es crucial". 

Finalmente, agregan, otros puntos a seguir en materia de su impacto sobre inflación serán "la convalidación de acuerdos salariales por parte del Gobierno para contener presiones vía salario real o si tienen lugar más desregulaciones o reducciones de aranceles a productos que pudieran llevar a disminuciones de precios". 

"Con todo, reducimos nuestra estimación de inflación para el 2025 a la zona de 27%. Destacamos que (1) podría ser mayor de darse eventos de volatilidad cambiaria significativa tanto producto los factores domésticos (desanclaje en expectativas de devaluación) como exógenos (volatilidad internacional, caída en precios de commodities que presione sobre cuentas externas y FX, entre otros) y que (2) podría ser menor si (i) se contienen exitosamente presiones cambiarias, con flujos que permitan o al Tesoro o al BCRA hacerse de dólares en el MULC (sea esto producto de flujos y/o movimientos orientados a subir tasas reales) , (ii) si las condiciones de liquidez presentan sesgo contractivo, ralentizando la actividad y el crédito", concluye una nota de Juan Manuel Franco, CFA y Economista Jefe de Grupo SBS.

• LCG

"Tras el freno en la desaceleración de la inflación en marzo, el Gobierno parece volver a encauzar la suba de precios en un sendero que se mueve a la baja. Parece haber anclado nuevamente las expectativas en el marco, ahora, de un mercado de cambios con menores restricciones. La contracara ha sido resignar el cumplimiento de la primera meta de acumulación de reservas con el FMI (resta sumar aproximadamente US$ 4.000 millones) al comprometerse a comprar reservas sólo cuando el tipo de cambio tocara el piso de la banda. Con ello, y con la intervención en el mercado de futuros, el Gobierno intentó evitar que cualquier presión sobre el tipo de cambio termine trasladándose a precios. Hay que decir que, en paralelo, también recurrió a la moderación de aumentos previstos en regulados (pe. tarifas), a la coordinación con cámaras de ventas para el control de precios puntuales y al manejo de las paritarias, todo en un contexto en el cual la actividad no termina de despegar", dijeron desde LCG. 

"Para adelante entendemos que la inflación seguirá descendiendo al compás de la prudencia fiscal. Este descenso podría interrumpirse transitoriamente en la medida que el mercado considere que el tipo de cambio debería estar en un nivel más alto producto del deterioro del comercio exterior por el mayor ímpetu de las importaciones. Pero no creemos que será el fin del mundo, en tanto se mantenga la idea de que el cambio a un régimen macroeconómico más prudente continuará. Con una inercia todavía elevada, difícil de desactivar, creemos que medidas con tinte heterodoxo, del estilo a las que fue apelando estos meses, no deberían ser descartadas. Desde LCG proyectamos un descenso de la inflación a 30% anual medida a diciembre", dijeron desde LCG.

• Adcap

"Para junio, proyectamos una inflación del 1,6%", dijo Federico Filippini de Adcap.

"Los precios al consumidor sorprendieron notablemente a la baja. La inflación general se desaceleró al nivel más bajo desde noviembre de 2017 (excluyendo el período de pandemia), superando incluso las proyecciones más optimistas del relevamiento del Banco Central (1,7%). Repitiendo la tendencia del mes anterior, la inflación parece haberse desacoplado del movimiento del tipo de cambio, al menos en el corto plazo. Este limitado pass-through probablemente refleja varios factores, entre ellos la debilidad de la actividad económica y el impacto de una mayor apertura comercial, a través de menores aranceles a la importación y reducción de impuestos internos. Los precios de los bienes aumentaron un 0,9%, por debajo de la depreciación del 3% registrada en mayo (promedio mensual), mientras que la inflación en servicios se desaceleró al 2,7% desde el 3% previo, marcando nuevamente el nivel más bajo de la administración Milei", agregó Filippini en una nota a clientes.

"La inflación núcleo del 2,2% pone de relieve la persistencia de las presiones inflacionarias subyacentes, en contraste con la cifra general más moderada. Nuestra medida preferida de inflación núcleo —que excluye alimentos y energía— se desaceleró al 1,9% (desde el 3% previo). Excluyendo frutas y verduras estacionales, los precios de los alimentos se mantienen relativamente firmes en torno al 2%. Por su parte, los precios regulados se desaceleraron al 1,3% desde el 1,8%, debido principalmente a la baja en los precios de los combustibles a comienzos de mayo, en el marco de un descenso general en los precios internacionales del crudo, que cayó por debajo de los US$ 60. Más allá del dato general, en lo que va de la Fase 3 del programa económico, el Gobierno logró aplicar una depreciación del tipo de cambio real cercana al 10% desde mediados de abril, sin que ello desencadenara inestabilidad. Por el contrario, esta estrategia contribuyó a anclar las expectativas de inflación en una dirección más favorable", dijo el economista.

• Fundación Libertad & Progreso

"Como se venía adelantando, la inflación perforó el 2% y fue la más baja desde el 2017. No vale la pena ver los números inflacionarios del 2020 porque en dicho año la cuarentena distorsionó el comportamiento de los precios y los desaceleró de manera artificial. Nuestra expectativa es que en junio la inflación incluso podría ser un poco más baja. Y que para el último trimestre del 2025 ya estaríamos con IPC cercanos al 1% mensual. Con este rumbo, en 2026 Argentina romperá con 20 años ininterrumpidos de inflación de dos dígitos. Lo que nos devolvería al pelotón de países normales en términos inflacionarios. La desaceleración de la inflación no es casualidad, sino que responde a dos cuestiones fundamentales: la reducción del gasto público para terminar con el déficit fiscal, y a la recomposición del balance del BCRA. Por años, en Argentina el Banco Central funcionó como un financista del fisco, y el resultado fue la destrucción de nuestra moneda. Hoy, vuelve a tener el control de la política monetaria, lo que le ha permitido abocarse a su labor fundamental, que es darnos a los argentinos una moneda estable", dijo Eugenio Marí, Economista Jefe de la Fundación Libertad y Progreso.

Galiani felicitó a Milei, Caputo y Bausili

Sebastián Galiani, N°2 de Nicolás Dujovne durante su paso por el Mecon, celebró el dato de 1,5%. "El índice de inflación de mayo no solo confirma que la salida del cepo cambiario fue un rotundo éxito del gobierno, sino que también evidencia que el proceso de estabilización se consolida firmemente. Esta estabilización se sostiene sobre pilares sólidos: equilibrio fiscal, saneamiento de la hoja de balance del Banco Central, una política monetaria que brinda previsibilidad y un régimen de flotación cambiaria. El avance ha sido paso a paso, con una convicción inquebrantable, pero también con un pragmatismo digno de destacar. Felicitaciones al presidente Milei, al ministro Luis Caputo y al presidente del Banco Central, Santiago Bausili, por conducir con determinación este proceso", dijo en X. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar