Transener: estabilidad financiera y expectativas ante la nueva revisión tarifaria

Transener SA, la compañía que opera el 86% de la red de alta tensión en Argentina, se encuentra en una situación de estabilidad financiera, aunque con ciertas incertidumbres en torno a su futuro. Con el 90% de sus ingresos derivados de tarifas reguladas, la empresa ha demostrado resiliencia ante la volatilidad macroeconómica y los cambios en el marco regulatorio.

Según un informe del Grupo Financiero Adcap, la recomendación para los inversores es "mantenerse hasta que haya mayor claridad sobre la Revisión Tarifaria Quinquenal (RQT) de 2025".

Desde Adcap trabajan con un precio objetivo de $2.900 para 2025, lo que implica un potencial de alza del 15% (incluyendo un dividend yield del 4,3%) respecto a su precio actual. 

Uno de los puntos clave de la RQT es la posible reducción del WACC regulatorio, que podría pasar del 10,14% en 2024 al 6,1%, afectando negativamente la valuación de la empresa. No obstante, la revisión podría restablecer tarifas más cercanas a los niveles de 2017, lo que mejoraría la previsibilidad del flujo de caja.

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es el costo promedio ponderado de capital. Es un indicador financiero que mide el costo que tiene una empresa para financiarse, combinando el costo de su deuda y el rendimiento que esperan los accionistas por su inversión. Se calcula ponderando el costo de cada fuente de financiamiento (deuda y capital propio), según su proporción en la estructura financiera de la empresa.

En el caso de Transener, el WACC regulatorio es clave porque determina la rentabilidad permitida dentro del marco tarifario. Si el regulador reduce el WACC, como se está evaluando en la Revisión Tarifaria Quinquenal (RQT) 2025, la empresa podría recibir menores ingresos en el futuro, afectando su valuación y capacidad de inversión.

En cuanto a sus perspectivas de ingresos, Adcap proyecta un crecimiento del 10% por encima de la inflación tras la RQT. Para el cuarto trimestre de 2025, los ingresos podrían alcanzar los U$S 110 millones, reflejando un incremento interanual del 34,9%.

Por otro lado, el mantenimiento y la expansión de la infraestructura de transmisión eléctrica requieren inversiones significativas. Se estima que la red de transmisión necesita U$S 10.000 millones en la próxima década, con proyectos clave como la expansión del  AMBA I, que demandaría U$S 1.100 millones. 

Pese a la incertidumbre regulatoria, la empresa mantiene una sólida posición financiera y opera sin deuda. Su margen EBITDA se proyecta en torno al 60%, con un incremento en el pago de dividendos, que podría alcanzar entre el 7% y el 9% en los próximos años.

En un análisis de escenarios, el informe de Adcap plantea un caso optimista donde la aprobación del proyecto AMBA I y una eventual compensación gubernamental potenciarían la valuación de la empresa. En contraste, un escenario más pesimista podría verse afectado por retrasos tarifarios y devaluación del peso, impactando negativamente en sus ingresos y EBITDA.

Resumen de Transener

Transener S.A. es la empresa líder en Argentina en transmisión de energía eléctrica de extra alta tensión, con el 86% del mercado. Opera y mantiene el sistema nacional de transmisión, asegurando una entrega eficiente y confiable de electricidad. El 90% de sus ingresos proviene de negocios regulados; el resto, de actividades no reguladas como ingeniería y supervisión a terceros. TRAN opera y mantiene 13.245 km (86,2%) de líneas de 500 kV y 220 kV, y 53 subestaciones de la red extra de alta tensión.

Además, supervisa 2.116 km (13,8%) de líneas de 500 kV y 7 subestaciones operadas por otros. Vía Transba, opera 6.988 km de líneas de 220 kV, 132 kV y 66 kV, y 113 subestaciones en Buenos Aires.

Historia y desarrollo de Transener

Transener fue establecida en 1993 durante la ola de privatizaciones en Argentina a principios de los años '90. Su creación surgió de la división de Agua y Energía Eléctrica S.E., y se le otorgó a TRAN una concesión de 95 años (hasta 2088) para gestionar y operar la red de transmisión de alta tensión. A lo largo de las décadas, la empresa ha enfrentado varias crisis económicas que llevaron a congelamientos tarifarios y restricciones regulatorias, pero logró expandir su infraestructura y modernizar sus operaciones. Además, fortaleció sus actividades no reguladas, ofreciendo servicios especializados de transmisión de energía a terceros.

Expansión del sistema

Transener supervisa la red de transmisión de Argentina, pero no construye nuevas líneas. La empresa solo ofrece contratos de construcción, operación y mantenimiento (COM). Los proyectos de expansión son generalmente financiados por entidades privadas o el gobierno.

Estructura accionaria de Transener

TRAN es controlada por Citelec S.A., que posee el 52,64% de las acciones comunes de la empresa, incluyendo todas las acciones Clase A. Citelec está bajo control conjunto de Pampa Energía (con el 50%) y, de propiedad estatal, Energía Argentina S.A. (ENARSA) (50%). El resto de las acciones son Clase B (47,36%) y cotizan en la BYMA, de las cuales los Fondos de Pensiones Argentinos (Anses) poseen el 19,57% del capital de TRAN, mientras que otros inversores locales y extranjeros, junto con acciones propias, conforman el resto de la propiedad, con el remanente en flotación pública. El nuevo gobierno planea vender la participación de ENARSA en Citelec como parte de esfuerzos más amplios de privatización. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar