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Entre Ríos colocará deuda por US$ 250 M

03-11-2016
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Entre Ríos saldrá a colocar hoy un título en mercados internacionales por hasta US$ 250 M para el que los especialistas consultados auguran una tasa por encima de la que consiguieron las provincias que emitieron más recientemente y más cercana, en cambio, a las tasas más altas conseguidas por bonos subsoberanos durante el año.

Entre el lunes y ayer, el ministro de Economía entrerriano, Hugo Ballay, llevó adelante en Londres, Boston y Nueva York el roadshow de presentación del título junto a un equipo de la Secretaría de Hacienda de la provincia y un consorcio de tres bancos que organizó la emisión. Allí, como señalaba el funcionario hace algunos días, la provincia tenía el “gran desafío” y “gran responsabilidad” de presentar la provincia a los inversores y convencerlos. Más aún, cuando se trata de la primera emisión de la provincia en mercados internacionales y cuando sus números fiscales no son buenos.

En el primer semestre, el gobierno provincial acumulaba un déficit de $ 1.473 M, traccionado por gastos totales que crecieron 36% (y gastos en Personal que sumaron 41%), por encima de ingresos totales que subieron apenas 28%. “No es bueno el rojo que tiene ni tampoco la tendencia”, advierte Félix Piacentini, director de NOAnomics?. Y eso va a jugar en contra, a pesar de que algo a favor que tiene es que no tiene explotado al máximo el gasto de Personal sobre gasto corriente, que no llega al 50%”.

En efecto, la provincia no solo acumula un déficit de $ 1.473 M en el primer semestre sino que en el mismo período del año anterior había registrado un saldo positivo, de $ 129 M, lo que implica que sus números fiscales no solo no mejoraron sino que empeoraron en el último tiempo, una tendencia que los inversores tenderán a penalizar. A contramano de lo que sucede en otras provincias, como Buenos Aires o Mendoza, donde pese al rojo fiscal que mantienen, han conseguido buenas tasas por el sendero de reducción del déficit que han encarado.

En otro plano, la provincia tiene un nivel de endeudamiento elevado en términos relativos y también en tendencia negativa. El año pasado el stock de deuda del distrito era de $ 13.000 M y significaba 30% del total de ingresos, lo que la convertía en una de las cinco provincias con cocientes más altos. Como dato positivo, en cambio, el perfil de la deuda está concentrado especialmente en pasivos con el Gobierno Nacional (cerca de $ 8.700 M) y en menor medida, de organismos multilaterales ($ 3.800 M) y bancos ($ 3.000 M) y de títulos públicos en pesos colocados en el mercado ($ 1.400 M). “El problema es el nivel de endeudamiento no el perfil de la deuda”, sostiene Piacentini.

De este modo, los especialistas coinciden en señalar que la tasa que conseguirá la provincia gobernada por el peronista Gustavo Bordet estará entre las más altas, aunque eso no impedirá que consiga los US$ 250 M. “Pasó de tener superávit a tener déficit, es de las cinco provincias con mayor endeudamiento relativo y no ha exhibido al primer semestre ninguna contracción en el gasto corriente, que es lo que es flexible a la baja. Seguramente consiga una tasa más parecida a las de Chaco y Salta, más cercana al peor pelotón que a las de Santa Fe o Córdoba”, plantea Piacentini. En la misma línea lo proyecta Walter Agosto, investigador principal del Programa de Política Fiscal de Cippec.

Asimismo, que no esté atado a obras específicas (como en el caso de Santa Fe o Córdoba) y la iliquidez del título de apenas US$ 250 M, por otra parte, podrían ser otros factores que contribuyan a una tasa más alta. En ese sentido, quizás fue que Ballay advirtió hace algunos días que el año que viene volverán a salir por hasta US$ 750 M más y que los fondos se destinarán a obras.

Una buena estructura económica y el peso del agro dentro de la economía provincial, junto con la baja que viene registrando la tasa soberana, en cambio, podrían ayudar a bajar el margen de corte que conseguirá la emisión. En lo que va del año, las provincias colocaron US$ 7.000 M, a tasas que fueron desde 6,9% en el caso de Santa Fe a 9,37% en el de Chaco.

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