La expectativa se mantiene, pero las puntas siguen lejos

13 de mayo, 2020

Guzmán

 

Aunque con menos entusiasmo que el lunes, los inversores siguieron pagando ayer y el riesgo país quedó apenas arriba de los 3.000 puntos. El motivo de la racha de la renta fija criolla es la expectativa de que haya un “deal” antes del 22 de mayo, el nuevo plazo impuesto por la República. Tanto el Mecon, como el propio Presidente, insistieron en una contrapropuesta privada. Siempre y cuando, sea sustentable bajo los criterios del FMI. En suma, buena fe y vocación de evitar el default. ¿Alcanzará? Eso nadie lo sabe, pero el mercado cree que “sí, se puede”. Sin embargo, aún no llegó a la mesa de Guzmán una propuesta que sea “sustentable” y el reloj corre.

 

“Es sintomático de un cambio de ánimo en la negociación. Más allá de que no se llegaron a los objetivos el viernes pasado, el Estado siguió mostrando voluntad de recibir una contrapropuesta. Esa combinación muestra que la nueva oferta, ya sea del Gobierno o de los privados, será mejor en Valor Presente Neto (VPN). Por eso subieron los bonos el viernes, el lunes y el martes”, dice Sergio Chouza ante El Economista, aunque no arriesga un resultado para el 22-M. “Políticamente, veo una vocación negociadora plena por parte del Presidente y el ministro pero, bueno, hay que llegar a un punto medio entre el 55-60% de VPN que demandan los acreedores y el 35% que ofrecer el Gobierno”, agrega. “Quedan 10 días para acercar las puntas”.

 

“El magro resultado de la etapa inicial de renegociación de la deuda alentó una recuperación importante de los bonos, que volvieron a la zona de US$ 30 c/100 VN. Hablamos de un rebote importante, pero dicho nivel refleja todavía los deprimidos precios de la deuda de Argentina”, dijeron desde Delphos. “El fracaso del primer canje abrió la expectativa a un potencial arreglo en esta nueva fase, que concluye el 22 de mayo del 2020”, agregan y advierten que no será nada fácil.

 

“Para que ello suceda, el Gobierno debería ‘bajar todas sus banderas’ y rendirse a los principios que gobiernan en Wall Street. Hablamos de una mejora de casi 50% en la propuesta que hizo Guzmán en el primer canje propuesto. De lo contrario, sólo lograrán sumar adhesiones parciales que lleven al país de todas formas al default. ¿Tiene el Gobierno el pragmatismo suficiente para dar un giro de 180 grados? ¿Guardará Guzmán su modelo de sustentabilidad en un cajón para acogerse a los principios de Wall Street? Preguntas que por ahora no tienen respuestas, aunque muchos se rigen por la esperanza que la racionalidad imperará y terminaremos acordando. No parece aún tan claro y, por eso, seguimos recomendando cautela con la deuda argentina”, resumen.

 

Pares y Globales

 

Silbando bajo, la provincia de Buenos Aires no pagó el Par Mediano el lunes. Eran poco más de US$ 100 millones de capital. Si bien hay un debate sobre cuándo expira el periodo de gracia y si la provincia está o no en default, lo importante es la señal y la decisión clara de la provincia. Se evitó un “BP 21 II”, es decir, aquella errática señal estival de haber dicho que no se podía pagar y haber pagado…al contado.

 

El impago sugiere una nueva postura de Buenos Aires, en alianza con el soberano. Fue una decisión consensuada, lógicamente. “No tiene sentido decir que no podés pagar y pagues”, dice una voz del mercado ante El Economista. “Te debilita tu estrategia”, arguye.

 

En 9 días, vence el periodo de gracia de los intereses de los Globales no pagados el 22 de abril. Son US$ 503 millones. Incluso para un país quebrado, es financiable con caja propia. Pero el impago de Axel Kicillof sugiere que Guzmán podría hacer lo mismo. Si eso ocurre, y en ausencia de un “deal” antes del 22-M, Argentina entraría en default. Cuanto menos, hasta que haya un nuevo canje que supere las Cláusulas de Acción Colectiva (CAC).

 

La voz antes citada avala la estrategia. “Si paga sin algún arreglo previo, la posición de Argentina se debilita. Muchos sentirían que los están corriendo con un garrote de telgopor, como hizo Buenos Aires a principios de año. Me parece que mostrar que se está dispuesto a ser coherente con lo que se dijo, es decir, que no se podía seguir pagando por mucho tiempo con el perfil de vencimientos actual, ayudaría a que la tomen más en serio. Debe haber una minoría de acreedores que preferirían que se dé la sensación de que no se va a llegar nunca a un acuerdo así compran más barato, pero creo que la mayoría prefiere un mal arreglo a un buen juicio. Por supuesto, ambas partes tienen que acercar posiciones. Nunca me gustó lo del ‘juego del gallina’, pero tampoco es conveniente en una negociación mostrarse demasiado débil”, dice.

 

“No creo que Guzmán pague los Globales”, dice otro, en consonancia. “Nadie va a pedir una aceleración en medio de la negociación y, si algún vivo la pide, no va a prosperar”, agrega.

 

Todavía faltan unos días. El tiempo es relativo. Para algunos, 9 días es mucho. Para otros, poco. Hasta el 22, hay posibilidades de un acuerdo y las puntas se han acercado, peor aún no se tocan. Vía Kicillof, Guzmán parece haber dado una señal sobre qué hará si no se prospera el canje.

 

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Nuevo canje para Letes en dólares

 

El Ministerio de Economía hará este viernes un nuevo canje de títulos de deuda emitidos en dólares bajo legislación local por tres bonos en pesos con vencimientos entre el 2022 y el 2024. A través de un comunicado, informó que la recepción de ofertas comenzará a las 10 y concluirá las 15 del viernes para quienes deseen canjear Letras del Tesoro en dólares, con vencimiento en 2019 y 2020, y Bonos Dual 2020 (AF 2020), cuyos pagos fueron reperfilados para el año próximo sin fecha definida. A cambio de estos títulos, Economía ofrecerá una canasta de opciones compuesta en un 20% por Bonos del Tesoro Nacional ajustados por el CER (Boncer 2022) más una tasa del 1,3%, con vencimiento el 20 de septiembre de 2022 y un precio de $ 1.000 cada $ 1.000 de valor nominal. A esto se suma otro 20% de Boncer 2023, con una tasa del 1,4% y vencimiento el 25 marzo de 2023, con un valor de $ 1.050,64, y otro 60% en Boncer 2024 con una sobretasa del 1,5% y finalización en marzo de 2024, a $ 1050,80. El economista Guido Lorenzo (LCG) estimó que, ante el riesgo de un eventual reperfilamiento, la operación tendrá buena adhesión. Y eso pese a que “los inversores terminarán llevándose US$ 40 de algo que supuestamente pagaba US$ 100, si bien sabemos que no está pagando eso”.

 

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285 nuevos casos

 

Ayer fueron confirmados 285 nuevos casos de Covid-19 en Argentina. Con esos registros, suman 6.563 positivos en el país. Sobre el total de esos casos, 932 (14,2%) son importados, 2.974 (45,3%) son contactos estrechos de casos confirmados, 1.926 (29,3%) son casos de circulación comunitaria y el resto se encuentra en investigación epidemiológica. Se registraron 2 nuevas muertes. Un hombre, de 87 años, residente en la Ciudad de Buenos Aires y una mujer, de 100 años, residente en la provincia de Buenos Aires. Hasta el momento la cantidad de personas fallecidas es 319. Entre los 285 nuevos casos confirmados ayer (nuevo récord diario), 188 fueron en CABA.

 

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