Ante el aumento de la brecha cambiaria y las dudas sobre la capacidad del BCRA de seguir controlando el dólar oficial con rienda corta, la entidad está saliendo a operar en el dólar futuro y eso “está logrando abastecer la demanda de cobertura, contener las tasas implícitas (el costo de cubrirse) y, por lo tanto, aplacar las expectativas de devaluación”, aseguró un informe de GMA Capital.
Desde los mínimos del verano, el “open interest” se expandió casi 4 veces hasta los 3 millones de contratos.
“La explicación, de acuerdo con diversos operadores del mercado, es que el BCRA estaría vendiendo futuros de dólar. A la luz de estas versiones, que tienen sentido porque no hay otro jugador con incentivos para vender, resulta impresionante la velocidad a la que el 'open interest' está avanzando. En la última semana, creció a un ritmo diario promedio de 160.000 contratos o US$ 160 millones. Comparado con 2015, el último año del cepo de Cristina Kirchner, la dinámica de 2020 es mucho más acelerada en términos de expansión relativa en el acumulado del año. Si asumimos que la totalidad de la variación bruta del 'open interest' del año (2,2 millones de contratos) tiene como contrapartida al BCRA, entonces la entidad estaría ya vendida en US$ 2.200 millones en futuros”, resume GMA.
“En términos de estrategia, ofrecer futuros es una forma mantener el dólar oficial a raya sin perder divisas en el spot, pero al costo de emitir en el futuro si el crawling peg (minidevaluaciones diarias) del oficial avanza por encima del ritmo actual”, sostuvo.
“En términos de estrategia, ofrecer futuros es una forma mantener el dólar oficial a raya sin perder divisas en el spot, pero al costo de emitir en el futuro si el crawling peg del oficial avanza por encima del ritmo actual. Creemos que la convicción de vender contratos se profundizó desde mediados de abril. Desde ese entonces, el BCRA perdió más de US$ 1.300 millones con intervenciones en el mercado cambiario”, dice el reporte. Es una cifra que equivale a 2,6 veces lo que Argentina debía pagar el pasado viernes 22 para evitar el default.
Las empresas aprovechan
En este escenario, “la búsqueda de alternativas que repliquen al tipo de cambio oficial está generando una demanda que no se veía desde hace mucho tiempo”. Así, las empresas ya empezaron a sacar rédito de este contexto con colocaciones de instrumentos de deuda dollar-linked (que involucran pagos en pesos al tipo de cambio oficial) por US$ 220 millones en los últimos días.
En este sentido, Pan American Energy (la primera en lanzar recientemente obligaciones negociables atadas al dólar oficial) emitió al 0% y tuvo un libro de órdenes extraordinario de US$ 438,5 millones, que finalmente excedió más de 16 veces los US$ 25 millones adjudicados.
YPF, aunque con menor demanda, también pudo conseguir financiamiento en el mercado local a 18 meses con una tasa de 0%. Pero mientras los bonos internacionales de PAE operan a la par, el de la petrolera a 2021 cotiza a US$ 75 con una TIR cercana al 50%.
