Se vienen las PASO. Están cada vez más cerca. Poco más de treinta días faltan para un evento que será binomial. Aunque los porotos no estarán en juego, impactarán en el sentimiento del mercado. ¿Cuántos votos sacará Alberto Fernández: 37%, 43%, 41%? ¿Qué pasará con Mauricio Macri y Miguel Angel Pichetto? ¿Perderán por 1, 3 o 5 puntos? ¿Y si ganan, contrario a lo que se cree? Además de las respuestas o apuestas a esas preguntas, ¿qué nivel de riesgo está dispuesto a tolerar el inversor?
“La economía comenzó a traer resultados favorables e impulsó al gobierno en las encuestas, con una significativa mejora en mayo y junio que volvió a colocar al Gobierno en una posición de paridad con el kirchnerismo de cara a las primarias. No obstante, la incertidumbre política persiste y parece que durará hasta el final”, dice Adrián Yarde Buller, del Grupo SBS.
Desde Balanz Capital, Ezequiel Zambaglione también anticipa una elección pareja. Sin embargo, dice, para calcular la reacción del mercado el lunes 12, la clave es comparar el consenso de la previa con los resultados observados. “El consenso es que ganan los Fernández y, por ende, la reacción del mercado dependerá de la diferencia en las PASO”, dice ante El Economista.
“Si la diferencia es 4-5 puntos, el efecto sería neutral porque es lo que pricea el mercado. Si es más de 5, el efecto sería negativo y, si es menos, será positivo”, agrega. Pensando en octubre y noviembre, señala, los precios reflejan una probabilidad alta, en la zona de 60-65% de que Macri gane. “Nosotros creemos que la probabilidad es un poco más baja y será una elección muy pareja. En otras palabras, los activos están un poco caros y estamos sugiriendo reducir posiciones, luego del rally que hubo”, sostiene.
Yarde Buller se enfoca en la curva ascendente del oficialismo: “Los cambios a las reglas de intervención cambiaria sentaron las bases para un período de estabilidad nominal que ayudó a acelerar la baja de la inflación y permitió cierta recuperación de los ingresos reales, aumentando el apoyo al gobierno y creando una especie de círculo virtuoso. En un contexto externo mucho más favorable a la toma de riesgo y con el BCRA en una posición de fortaleza, da la impresión que el Gobierno tiene herramientas suficientes para mantener la calma cambiaria al menos hasta las primarias y seguir mejorando en las encuestas. Lógicamente, lo que pueda ocurrir después dependerá íntegramente de los resultados de agosto”.
¿Cómo tradear?
En términos de estrategia, dice Yarde Buller, “nuestras recomendaciones de inversión dependen del grado de exposición al riesgo que quiera asumir cada jugador”
“Para capturar la potencial compresión emergente sin estar expuesto al resultado de las elecciones de Argentina, nuestro Franklin Templeton SBS Latam FI USD FCI sobresale como un atractivo vehículo en dólares que permite tener exposición regional sin estar posicionado en bonos soberanos de Argentina”, expresa.
“Por otra parte, aquellos inversores que quieran capturar una posible compresión de spreads emergentes y además apostar por un resultado electoral favorable encontrarán interés en nuestro Franklin Templeton SBS Argentina FI USD FCI”, amplía.
Finalmente, concluye, “para apuestas de carry vemos atractivo en el tramo corto de la curva CER por sus perspectivas de retorno total aunque también sugerimos nuestro SBS Pesos Plus FCI para inversores que no quieran tomar tanta exposición a riesgo tasa”.
“Si uno quiere arriesgar y tiene una visión positiva de las elecciones, lo mejor es la parte media de la curva soberana en dólares, como el Discount”, dice Zambaglione y sugiere el Fondo Balanz Renta Fija Dólar. “Pero mejor aún sería apostar por deuda en pesos porque se reduciría el riesgo cambiario, por ejemplo, una Lecap larga o un Badlar provincia de Buenos Aires o CABA, que pueden seguir comprimiendo: cuanto más ilíquido, mejor”, señala y recomienda el Fondo Balanz Invertir Gobal. Por último, “en renta variables también pueden haber subas, y lo mejor serían bancos o utilities, con el Fondo Balanz Acciones”.
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La visión de Cohen
“Continúa la estabilidad en el corto plazo con expectativas positivas acerca de la desaceleración en la inflación, las tasas y la volatilidad cambiaria”, dijeron ayer desde Cohen. “Ante ese contexto, y de acá a las PASO, las inversiones en pesos resultarían atractivas”, agregaron. “Para aquellos más conservadores puede ser interesante reducir exposición al peso tiempo antes de las PASO, para tomar ganancia y bajar riesgo en caso de que los resultados no sean los esperados por el mercado”, concluyeron.
