Por Amilcar Collante Economista
EL BCRA cambió su esquema y dejo de lado la Zona de No Intervención (ZNI). Con las medidas tomadas por el Copom, el BCRA anunció que podrá intervenir dentro de la ZNI y por encima de la ZNI con ventas de divisas mayores a las disponibles hasta el viernes pasado. El límite de intervención pasó así de US$ 150 millones diarios a US$ 250 millones.
Está claro que el Gobierno hace todo lo que puede (y más) para controlar el tipo de cambio en medio de un año electoral. Para ello, tuvo que convencer al FMI, que autorizó estos cambios.
Desde el Ejecutivo saben que si se dispara nuevamente el dólar, las chances electorales se diluyen para Cambiemos. Quizás se creía que la turbulencia electoral llegaría más tarde. Pero se adelantó. Y la dolarización de carteras y venta de bonos y acciones por parte de los fondos de inversión fue muy fuerte en los últimos días.
Hoy el BCRA pasó del esquema con zonas de no intervención, que en palabras de su vicepresidente, Gustavo Cañonero, iba a “ir convergiendo de a poco a la flotación", como dijo en enero pasado, hacia un régimen con un tipo de cambio semifijo y con discrecionalidad para el BCRA de intervenir con más “municiones” que antes. En pocas palabras, el BCRA entró en el “modo electoral” y necesita romper con la volatilidad del tipo de cambio.
El resultado de este cambio de estrategia se medirá no solo con la cotización del tipo de cambio resultante sino que se abren más preguntas. En cada jornada el mercado estará atento a cuantos dólares vendió el BCRA y, también, en qué nivel hizo la intervención. Por último , la pregunta será si fue efectivo, es decir, si la cotización bajó o se mantuvo estable.
Si resumimos como cerró la jornada, el inicio fue bueno. El dólar mayorista cayó 3,6%, el volumen operado fue importante (US$ 590 millones) y el BCRA no tuvo que vender ni un dólar.
Por otro lado, los bonos argentinos (en dólares) mostraron una recuperación importante. El Bonar 2020 subía 4,7%, el DICA 2% y el AY24 1,8% mientras que el riesgo país se ubicaba en 940 puntos básicos. Recordemos que estuvo en arriba de 1.000 puntos básico pasado 25 de abril.
Si se descomprime el riesgo país, puede que la tasa de interés de Leliq se tome un respiro y, de lo contrario, seguirá alta. Hoy la tasa promedio de Leliq cerró en 73,2%, un número similar al arranque de Guido Sandleris en el BCRA.
Por el lado de las acciones, el Merval cayó 3,8% (en pesos), un poco mas que el tipo de cambio(3,6%) y los ADRs de acciones argentinas en el exterior operaron mixtos.
La pulseada con el mercado será diaria. Cada día es una “batalla”. Solo conteniendo el tipo de cambio por varias semanas y sin vender divisas el BCRA el mercado podrá volver a jugar alguna “ficha” en bonos y acciones argentinas. No hay forma de que las encuestas electorales no incidan y hasta más que los datos macro. Es más: los últimos días se conocieron datos fiscales positivos, así como en la balanza comercial, que en otro contexto hubiesen sidos “festejados “ por los mercados. Hoy, claramente juega más la política que los fundamentals.
