Al menos 6 meses más de recesión

(Columna de Fausto Spotorno, director del Centro de Estudios Económicos de OJF) En noviembre, la actividad económica cayó 4,2% interanual según el IGA-OJF y es la novena caída consecutiva de este indicador, lo que refleja la recesión que atraviesa la economía argentina. Es muy probable que estos resultados negativos continúen surgiendo en los próximos meses y difícilmente la economía muestre señales de recuperación antes del segundo semestre de 2015. La recesión actual tiene al menos tres causas. En primer lugar hay un agotamiento estructural de la economía, que se observa en el estancamiento de la productividad y en la falta de inversiones en sectores clave como el energético y el de infraestructura. En segundo lugar, la caída del salario real, la inflación y la suba de tasas ha golpeado directamente en el consumo y, en tercer lugar, las restricciones a las importaciones por la falta de divisas han alterado notablemente los planes de producción y el funcionamiento de las empresas. En este contexto, es cierto que un acuerdo con los holdouts durante el 2015 permitiría a la Argentina colocar deuda en el mercado internacional a tasas reducidas y así obtener divisas para liberar importaciones. Esto permitiría cierta reactivación de la economía durante el 2015, eliminando el tercer factor mencionado anteriormente. Adicionalmente, podría observarse cierta mejora en algunos sectores vinculados a la obra pública (construcción y materiales) que podrían financiarse también con deuda. Sin embargo, difícilmente esto suceda antes del segundo semestre. En efecto, como decíamos, según el IGA-OJF la economía cayó 4,2% en noviembre y esperamos una cifra similar para diciembre. En los meses de enero y febrero las cifras de actividad probablemente continúen mostrando caídas interanuales, sobre todo teniendo en cuenta que enero y febrero de 2014 fueron los últimos meses en que se observó algún crecimiento. Con lo cual, al comparar los niveles de actividad económica en el primer bimestre del 2015 con los del primer bimestre del 2014 difícilmente se observe alguna mejora. En general, las cifras de actividad económica de los próximos tres meses surgirán de la comparación con meses que aún mostraban algún crecimiento. En marzo, es probable que la actividad económica muestre una nueva baja debido a la producción agrícola. Con la caída en el precios de las commodities y el atraso cambiario que se produjo por la estabilidad cambiaria en un contexto de alta inflación y (ahora) devaluación de las monedas emergentes, la rentabilidad de la producción agrícola se ha deteriorado notablemente, lo cual se traduciría en una caída de cosecha gruesa. Una parte importante de la actividad económica en los meses de marzo, abril y mayo está vinculada directamente a la cosecha (sector agrícola, transporte, industria alimentaria, comercio mayorista, etcétera). Solamente por la soja, estamos esperando una caída de la cosecha de alrededor de cinco millones de toneladas, que equivale a 10% de la producción De esta manera, es posible que esos meses también muestren alguna tendencia negativa. Con lo cual, aún en el escenario que el Gobierno consiga divisas en algún momento de la primera mitad del año no se vería una mejora en la actividad económica hasta el segundo semestre. Por ello, es muy poco probable que la economía argentina muestre un crecimiento saludable en el 2015 y en el mejor de los escenario se podría ver un estancamiento o una pequeña alza sim impactos relevantes sobre el empleo o los salarios.