Al ritmo de las altas tasas, el stock de las Letras de Liquidez (Leliq) a siete días que el Banco Central coloca para absorber circulante ya supera el billón de pesos, el mayor nivel desde que estos instrumentos aparecieron en enero de 2018.
Una caída del peso de casi el 6% durante marzo forzó al BCRA a aumentar la emisión de estos instrumentos, con el foco en controlar una inflación que en febrero marcó 3,8% mensual y 51,3% interanual.
Así planteado, el stock en Leliq, que se traduce en alrededor de US$ 24.000 millones, equivale a una tercera parte de las reservas brutas (unos US$ 60.000 M) y poco más de la mitad de las netas (US$ 40.000 M, contando los dólares del FMI).
Pese a que las cifras parezcan elevadas, para los analistas aún están dentro de un rango manejable para el Banco Central y no son a mediano plazo una fuente de déficit cuasifiscal.
Según el economista Guido Lorenzo, de la consultora LCG, hoy el stock de Leliq es de 5% del PIB y a este ritmo llegaría a 8% a fin de año, pero recién sería un problema si alcanza los dos dígitos, algo aún muy lejano. Además, sostuvo que esto se compensaría considerando “lo que ganaría el BCRA por el revalúo de las reservas” si sigue apreciándose el dólar, aunque dependiendo de que no baje mucho el stock de dólares que tiene la entidad.
El instrumento para absorber circulante ya ronda el billón de pesos, el mayor nivel desde que aparecieron en enero de 2018.
Por su parte, Gabriel Caamaño Gómez, de la Consultora Ledesma, destacó que este nivel de Leliq no afecta mayormente al balance del BCRA porque “no hay emisión exógena (giro de utilidades y adelantos al Tesoro) para financiar el déficit fiscal, algo que reduce mucho las necesidades de esterilización”. Y además, aseguró que el stock de Leliq aún tiene margen para crecer considerando que las Lebac “llegaron a $ 1,5 millones”.
En igual sentido, Alejandro Bianchi, de InvertirOnline, consideró que con tasas en torno al 60% “las Leliq aún deberían crecer en $ 500.000 M para que realmente sean un problema serio”. Esa cantidad es lo que faltaría para que estos títulos igualen a la base monetaria (BM), como ocurrió con las Lebac.
Por otra parte, Bianchi destacó como positivo que las Leliq sólo estén en poder de los bancos, algo que podría habilitar en algún momento al Gobierno a “hacer alguna especie de canje” para evitar que esos instrumentos “se transformen en base monetaria”.
Habrá que ver cómo continúa el panorama con el endurecimiento del programa monetario que anunció ayer el BCRA, que podría implicar una mayor emisión de estos títulos. En ese sentido, las nuevas medidas incluyen la extensión hasta fin de año del crecimiento cero de la BM y la eliminación del ajuste por estacionalidad de expansión monetaria en algunos períodos.
