La semana pasada, el Banco Nación redondeó ventas por alrededor de US$ 1.500 millones que tenía depositados el Tesoro Nacional. La estrategia era ponerle un techo al dólar, pero evitando que tuviera que salir a malvender el BCRA, que mantuvo su muralla de US$ 5.000 millones. Lo concreto es que los dólares que vende el Nación provienen de los US$ 2.250 millones que ingresó Franklin Templeton, cuando Luis Caputo emitió el equivalente a US$ 3.000 millones de bonos locales en pesos.
De esta manera, calculan en el mercado, al Nación le queda menos poder de fuego. Algo así como US$ 600 millones es lo que restarían por utilizar. De ahí que el BCRA deberá en algún momento de la semana que comienza volver a abastecer al mercado con dólares a $ 25 o, en caso contrario, dejar correr el tipo de cambio. Esto último no sería lo más conveniente teniendo en cuenta que la inflación de mayo se acercó a 3% según las consultoras, y que junio andaría arriba del 2,5%. En gran medida, por el pass-through a los precios. De hecho, la inflación núcleo habría llegado a 3% el mes pasado. La desinflación quedó en el pasado.
Además, el Gobierno esperaque el acuerdo con el FMI traiga tranquilidad al mercado. Hasta que no estén los miles de millones que respaldarán a la economía macrista, no sería inteligente que haya presiones con el dólar.
¿Cómo viene siendo la dinámica de la compra de divisas del Tesoro? Un interesante informe de Delphos Investment lo explica.
Durante 2016 y 2017, las compras netas de divisas al Tesoro alcanzaron $ 432.000 millones (US$ 33.000 millones) y, en consecuencia, una ampliación de la base monetaria equivalente.
Dado que esta inyección de pesos en la calle debía luego ser esterilizada mediante Lebac, la relación de divisas Tesoro-BCRA explica más del 60% de la ampliación del stock de Lebac que pasó de $ 300.000 millones en diciembre de 2015 a $ 1 billón en diciembre de 2017.
Luego de la reciente colocación de US$ 3.000 millones en Botes en el mercado internacional el 17 de mayo, contrario a lo esperado, no se registraron compras de divisas del BCRA al Tesoro Nacional.
Incluso, entre el 24 y el 30 de mayo, se registraron ventas netas del BCRA al Tesoro por US$ 1.730 millones. En la última semana el Banco Nación estuvo vendiendo los dólares del Tesoro en el mercado, alcanzando un total de US$ 1.200 millones (hasta el jueves).
“El beneficio de la venta directa, sin intervención del BCRA, reside en que la ausencia de emisión significa menores necesidades de
esterilización. Por el momento, dada una demanda por dólares elevada, el impacto sobre la cotización no es una preocupación sino todo lo contrario. Eventualmente, de mantenerse este accionar, la venta de dólares por parte del Tesoro para hacer frente a sus
gastos en pesos podría impulsar una apreciación de la moneda local”, dice Delphos.
